Мировые цены на золото обновляют рекорды, средние цены на золото в рублях в январе-июне выросли на 32% относительно аналогичного периода прошлого года. Однако показатели российских золотодобывающих компаний за первое полугодие не так радужны: помешали рост расходов и высокие процентные ставки.

Увеличились не только цены реализации, но и себестоимость. Наибольший рост расходов зафиксировала ЮГК, в результате рентабельность по EBITDA компании просела с 42% в первом полугодии 2024 и 48% во втором полугодии 2024 до 35% в завершившемся первом полугодии. ЮГК объясняет падение рентабельности ростом зарплат, удорожанием топлива, ремонта и текущего обслуживания производственных мощностей.

"Селигдар" и "Полюс" тоже снизили рентабельность к прошлому году — с 33% до 32% и с 74% до 73% соответственно.

На финансовые показатели "Полюса" также оказало давление ожидаемое сокращение производства на фоне снижения содержаний золота в перерабатываемой руде, в том числе на Олимпиадинском месторождении — на треть с 3,51 г/т до 2,39 г/т.

ЮГК планирует по итогам года рост производства на 25%, но пока план не реализуется. Кроме того, из-за увеличения производственных расходов ЮГК увеличила EBITDA всего на 9%. Чистая прибыль при этом выросла на 34% за счет прибыли от переоценки валютного долга в результате укрепления рубля.

"Селигдар" снизил убыток в два раза к прошлому году, но это по-прежнему убыток. Валовая прибыль компании выросла на 45% до 7,8 млрд рублей. К убытку привели высокие накладные расходы. Коммерческие и административные расходы "Селигдара" относительно выручки существенно выше, чем у коллег — 14,5% против 7,0% у "Полюса" и 8,8% у ЮГК. Помимо 4,1 млрд рублей коммерческих и административных расходов, "Селигдар" потратил 2,8 млрд рублей или 10% от выручки на вознаграждение агенту и брокеру — в составе прочих операционных расходов.

"Полюс" тоже наращивает прочие операционные расходы: рост в 3,7 раза, в том числе взносы на программы благотворительности увеличились с 3,8 млрд рублей до 15,4 млрд рублей или 5% от выручки.

Рост операционного денежного потока "Полюса" на 72% или 87 млрд рублей обеспечен ростом прибыли (28 млрд рублей) и снижением рабочего капитала (96 млрд рублей), при этом негативный эффект оказал рост налогов на прибыль (25 млрд рублей) и процентов (12 млрд рублей).

"Селигдар", напротив, увеличил рабочий капитал в результате роста запасов и дебиторской задолженности без компенсирующего увеличения кредиторской задолженности.

Операционный денежный поток ЮГК до процентов и налогов снизился на 7% до 9,6 млрд рублей, но резкий рост процентов почти в 2 раза до 4,8 млрд рублей и налогов в три раза до 1,3 млрд рублей привели к снижению чистых денежных средств от операционной деятельности на 59%.

В итоге из публичных золотодобывающих компаний в первом полугодии 2025 только "Полюс" мог финансировать кавпложения из операционного денежного потока, а "Селигдар" и ЮГК нарастили кредиты и займы.

Самая высокая долговая нагрузка остается у "Селигдара", чистый долг/EBITDA которого вырос на 30 июня 2025 до 3,9х с 3,45х на конец 2024 года и 2,8х на 30 июня 2024 года.

Тем не менее, ралли цен на золото в третьем квартале продолжается, что дает дополнительное время "Селигдару" и ЮГК решить операционные и финансовые вопросы и начать в полной мере получать прибыль и денежный поток от роста золота.

Вестник Золотопромышленника