Увеличению спроса на золото в 2019 году преимущественно будет способствовать взаимосвязь между рыночным риском и экономическим ростом, считают эксперты World Gold Council (WGC).

Три ключевых тенденции будут влиять на ценовую динамику золота:

• нестабильность финансового рынка;
• монетарная политика и доллар США;
• структурные экономические реформы.

WGC ожидает, что возросшая нестабильность на рынке и расширение протекционистских экономических политик сделают золото более привлекательным активом-убежищем. Факторы сопротивления, такие как сильный доллар и высокие процентные ставки, ослабнут, так как ФРС США уже заявила о смягчении своей политики. Структурные экономические реформы в ключевых регионах мира продолжат поддерживать спрос на золото в ювелирном и технологическом секторах, а также в качестве сбережений населения.

"На этом фоне, мы считаем, что роль золота имеет все более возрастающую и важную роль в портфелях инвесторов", — отмечают эксперты.

Горки — 2018
На протяжении всего прошедшего года цена на золото встречала препятствия: доллар США укреплялся, ФРС придерживалась политики постепенного увеличения процентных ставок, политика других центральных банков приспосабливалась к ним, а экономика США подросла за счет налоговой реформы. Эти факторы были ключевыми для позитивного настроя инвесторов, которые разгоняли фондовой рынок США до начала октября.

Так как геополитические и экономические риски продолжали нарастать, фондовые рынки развивающихся стран "откатились". Продемонстрировали снижение на фондовых площадках и развитые рынки, где в лидерах выступали технологические компании США. Это привело к закрытию коротких позиций по золоту и росту цен на него до 1280 долл/унция к концу года.

Нестабильность финрынка
Глобально в 2018 году торгуемые на бирже фонды (ETF), обеспеченные золотом, показали чистый приток. При этом, североамериканские фонды продемонстрировали значительные оттоки во втором и третьем кварталах. Эта тенденция начала меняться в четвертом квартале, так как риски усилились.

"Мы считаем, что в 2019 году глобальные инвесторы продолжат верить в золото, как в хороший актив для диверсификации портфеля, и страховки от системных рисков. Кроме этого, наблюдается высокая неопределенность по нескольким глобальным параметрам", — отмечают в WGC. В частности, это:

• переоценка рынка и сильная рыночная волатильность;
• политическая и экономическая нестабильность в Европе;
• потенциально высокая инфляция от протекционистской политики;
• возросшая вероятность глобальной рецессии.

Во-первых, несмотря на недавнюю коррекцию рынка, большинство акций по-прежнему переоценены, особенно в США, после почти десятилетия их непрерывного роста. При этом, доходности государственных облигаций (трежерис) находятся на низких уровнях. Даже 10-летние трежерис на 1,5% ниже 2008 года, докризисного уровня крушения Lehman Brothers.

Во-вторых, несмотря на то, что европейская экономика восстановилась после кризиса суверенного долга, она не смогла достичь уровня экономики США, что делает ее более уязвимой к рискам и объясняет желание европейцев добавлять золото в свои портфели стабильно с начала 2016 года. Сейчас Европа сталкивается с большими вызовами и самый сильный, — это Brexit. Он не только не обеспечивает постоянное напряжение инвесторам, более того, ясности пока ждать не стоит. В то же время, континентальная Европа борется с внутренними проблемами — социальные беспорядки во Франции, Испания отбивается от сепаратизма и хрупкого политического альянса, а популистское правительство Италии продолжает давить на нестабильность Евросоюза.

В-третьих, все больше правительств по всему миру склоняются к протекционистской политике в качестве противодействия многолетней глобализации. И хотя это может иметь временный положительный эффект, но возможны и долгосрочные последствия, с которыми, вероятно, столкнутся инвесторы в ближайшие годы, — например, более высокая инфляция.

Протекционистская политика по своей сути является инфляционной — либо в результате более высоких затрат на рабочую силу и производство, либо в результате более высоких тарифов, введенных для преференции местных производителей перед иностранными, что окажет негативное влияние на долгосрочный рост. И хотя до сих пор инвесторы воспринимали некоторую риторику торговой войны как позерство, ограничение потока капитала, товаров и рабочей силы не проходит без риска.

Все эти тенденции увеличили риск рецессии.

Влияние ставок и доллара
Только два фактора могут ограничить потенциал роста золота: более высокие процентные ставки и укрепление доллара США, считают эксперты WGC.

И хотя более высокие процентные ставки в сочетании с сильным долларом могут ухудшить динамику золота, одних высоких ставок в США недостаточно для того, чтобы удержать инвесторов от покупки золота, — это уже наблюдалось в период между 2004 и 2007 годами, или между 2016 годом и началом 2018 года. А по поводу доллара США, — есть основания полагать, что его восходящий тренд теряет силу.

Структурные экономические реформы
На развивающиеся рынки приходится до 70% потребительского спроса на золото, и среди них выделяются Индия и Китай. Эти две страны последовательно осуществляют экономические изменения, необходимые для стимулирования роста и обеспечения их значимости в глобальном масштабе.

Например, китайская инициатива "Пояс и дорога" направлена на содействие региональному экономическому развитию, стимулирование товарных рынков и модернизацию инфраструктуры.

Индия модернизируя экономику, сокращает торговые барьеры и ужесточает соблюдение налоговых норм. Ожидается что в 2018 и 2019 годах экономика Индии вырастет на 7,5%, опередив большинство мировых экономик и демонстрируя устойчивость к геополитической неопределенности.

"Учитывая прямую связь золота с богатством и экономической экспансией, мы считаем, что оно вполне может извлечь выгоду из этих инициатив. Мы также считаем, что спрос на золотые украшения в 2019 году увеличится, если настроения будут позитивными. В любом случае, даже при некоторой неопределенности рост будет, но будет более умеренным", — отмечают в WGC.

Так же ожидается, что усилия по содействию экономическому росту на западных рынках приведут к положительному потребительскому спросу, как это регулярно наблюдается в США с 2012 года.

Почему золото, почему сейчас
Динамика цен на золото, в ближайшей перспективе, будет сильно подвержена влиянию структурных экономических реформ, и направлению доллара. В настоящее время эти факторы пока продолжают делать золото привлекательным.

В долгосрочной перспективе золото будет поддерживаться расширением среднего класса на развивающихся рынках, его ролью в качестве актива последней инстанции и постоянно увеличивающимся использованием золота в технологических приложениях.

Кроме того, центральные банки продолжают покупать золото, чтобы диверсифицировать резервы и уравновешивать валютные риски, особенно в связи с тем, что ЦБ стран с формирующимся рынком, как правило, имеют большие объемы казначейских обязательств США. Это подтверждает динамика закупок золота государственными банками в 2018 году.

Вестник Золотопромышленника