В январе 2025 года, когда президент США Трамп принял присягу во второй раз, многие ощутили дежавю́, — тарифы, иммиграция, ренессанс производства в США, разработка нефтегазовых ресурсов и отказ от соглашения по изменению климата — все это прямо из сценария администрации 2017-2021 годов.

Что ждёт драгоценные металлы, в новой политической реальности?

Таким вопросом задался обозреватель журнала LBMA "Алхимик", глава отдела стратегии и развития Mitsubishi Corporation Джонатан Батлер.

Трамп повторяется
Во время первой администрации Трампа, с января 2017 до декабря 2019 года — до пандемии COVID-19 был период сдержанной инфляции, неуклонно растущих процентных ставок и несколько ограниченного диапазона доллара.

В этих относительно благоприятных экономических условиях золото, серебро и платина поднимались в цене не так значительно, как промышленные драгоценные металлы — палладий и родий, которые подорожали на 158% и 608% соответственно. Историки могут спорить о том, насколько это заслуга администрации Трампа, но глобальные факторы спроса и предложения этих двух металлов сыграли свою роль на рынках в этот период.

В 2020 году глобальная пандемия COVID-19 перевернула макроэкономику и сырьевые рынки.

Тарифы
Возможно, не все согласятся с президентом Трампом, что слово "тариф" — самое красивое в нашем словаре, и его мы будем часто слышать в течение следующих четырех лет. И страх перед пошлинами на импорт в США уже вызывает значительные рыночные потрясения.

Сообщения о том, что лондонские склады с золотом опустошаются из-за того, что металл отправляется в США несколько преувеличены — в хранилищах Лондона все еще много физического металла.

Однако наблюдается сокращение физического металла, поскольку участники рынка стремятся закрыть фьючерсные контракты до введения пошлин. Эта спешка с получением физического металла истощила ликвидность и привела к резкому повышению затрат по займам, при этом краткосрочные лизинговые ставки по золоту, серебру и платине достигли двузначных процентных значений.

Как долго продлится этот рыночный дисбаланс и перерастет ли он в торговую войну, которая может нанести ущерб росту мировой экономике, зависит от того, применит ли президент Трамп тарифы к некоторым из крупнейших торговых партнеров США. Китайский импорт уже с февраля облагается 10% универсальными пошлинами, что побудило китайские власти ввести ответные более высокие пошлины на товары США.

Мексике и Канаде, которые столкнулись с 25% универсальными пошлинами, предоставлена отсрочка до 1 марта, в то время как возможные общие тарифы для ЕС стали предметом серьезной риторики и спекуляций.

До настоящего времени тарифы в основном использовались в качестве инструмента для переговоров в отношении иммиграции и нелегальных наркотиков в случае Мексики и Канады.

Сегодня угроза тарифов, вероятно, будет и дальше использоваться в качестве разменной монеты для того, чтобы повысить стоимость стороннего сырья, и внутренние производители в США наращивали собственную производственную базу, что само по себе может быть сомнительно.

Пошлины, скорее всего, будут постоянной темой этой администрации, и не надо ждать каких-то исключений для драгоценных металлов в отличие, например, от канадской нефти, которая может подпадать под более низкую тарифную ставку.

Согласно анализу МВФ, если к середине 2025 года под новые — высокие пошлины подпадёт значительная часть мировой торговли, то эскалация масштабной мировой торговой войны может оказаться разрушительной для экономики, и золото только выиграет. Золото будет пользоваться повышенным спросом среди различных инвесторов и центральных банков для хеджирования рисков и диверсификации портфеля, а перспективы белых металлов, ориентированных на промышленность, окажутся мрачными.

Инфляция
Пошлины высокоинфляционный инструмент не только для экономики США, но и для стран, которые применяют ответные пошлины, стремясь стимулировать свою экономику для компенсации потери доли рынка в США.

Также инфляционными являются иммиграционные ограничения и возможные масштабные депортации из США, что усилит дефицит на рынке труда.

Снижение налогов способствует росту экономики, но федеральные расходы будут увеличивать потребительские цены. Более высокая инфляция, конечно, положительный фактор для золота, поскольку оно пользуется большим спросом именно для защиты от инфляции и сохранения богатства.

Высокая инфляция несет риск высоких процентных ставок. Если долгосрочный целевой показатель инфляции ФРС в 2% будет постоянно больше, то это будет негативным для драгоценных металлов из-за повышения доходности государственных казначейских облигаций и увеличения издержек хранения не приносящих доход активов.

Давление Белого дома на ФРС, чтобы она повышала ставки может привести к конфликту с регулятором. Низкие процентные ставки стимулируют в целом экономический рост США, а повышенная инфляция в итоге помогает снизить рекордный уровень федерального долга США.

Доллар и металлы
Помимо инфляции и процентных ставок, в основе макроэкономической политике новой администрации лежит еще одна задачка — сильнослабого доллара. С одной стороны, сильного — поддерживающего рост тарифов и высокие ставки ФРС, другой — слабого, чтобы помочь экспортерам и сократить торговый дефицит США. И рыбку съесть, и чешую продать.

Дональд Трамп и вице-президент Дж.Д.Вэнс потратили очень много времени на то, чтобы понизить курс доллара, чтобы помочь обрабатывающей промышленности США, и в ближайшие четыре года можно также предвидеть ослабление доллара по отношению к другим валютам, возможно, в обмен на отмену пошлин. Как правило, слабый доллар играет в пользу драгоценных металлов, оцениваемых в долларах США.

Геополитика
Центральные банки по всему миру продолжают дедолларизировать свои резервы отчасти в ответ на геополитические проблемы и из-за макроэкономической неопределенности.

Планы президента Трампа по переформатированию Ближнего Востока после конфликта между Израилем и Газой расстроили многих, а продолжающаяся война на Украине пока так и не имеет четкого конца в поле зрения.

Прекращение российско-украинского конфликта оказалось невозможным так быстро, как обещал Трамп, но некий вариант урегулирования может быть найден в ближайшие месяцы, хотя позволит ли это России вернуться на международный рынок и поставлять свои металлы платиновой группы, в частности 40% производимого ею палладия в мире, еще предстоит увидеть.

В целом, растущая фрагментация международных институтов и внешняя транзакционная политика США, вероятно, сохранят повышенные риски и продолжат оказывать поддержку драгоценным металлам.

Давай бурить
Одним из первых действий новой администрации Трампа, как и в 2017 году, был выход из Парижского соглашения об изменении климата, а затем ряд указов открыл новые возможности для разведки и разработки месторождений нефти и газа на территории США. Это представляет собой неоднозначную картину для драгоценных металлов, которые играют решающую роль как в переработке углеводородов, так и в производстве чистой энергии.

Новые мощности по переработке нефти и нефтехимии в Соединенных Штатах, конечно, положительны для спроса на платиноиды и серебро, поскольку они используются в различных катализаторах от производства топлива до изготовления пластмасс.

Это может представлять собой игру с нулевым итогом в глобальном масштабе, если это произойдет за счет закрытия мощностей в других местах.

Отказ от зеленого нового курса эпохи Байдена грозит подорвать спрос на серебро в солнечной энергетике и на платиноиды в новых — развивающихся технологиях, таких как водород и электронное топливо.

Пока неизвестно, будут ли эти инициативы успешно оспорены в судах или администрация Трампа обнародует собственные меры поддержки, направленные на стимулирование инноваций и внутреннего производства в новых отраслях чистых технологий.

Открытые возможности
Одним из самых сильных факторов поддержки промышленных драгоценных металлов при администрации Трампа, или наименее негативным для них, является сокращение преференций для электромобилей, зафиксированное указом президента в первые несколько часов работы новой администрации.

Выглядит это парадоксально для администрации, в которую входит Илон Маск, создатель Tesla, крупнейшего в мире производителя электромобилей.

Очевидно, что теперь транспортные средства с двигателями внутреннего сгорания увеличат свою долю на рынке, при этом лимиты выбросов загрязняющих веществ снижены не будут. Это должно остановить падение спроса на металлы платиновой группы в автомобильной промышленности и открыть окно возможностей для палладия и родия, которые по-прежнему являются ключевыми для контроля выбросов.

Этот позитивный фактор спроса на платиноиды в автопроме несколько смягчается угрозой нарушения североамериканской производственной цепочки поставок из-за пошлин для Канады и Мексики, а также недавно объявленных пошлин на импорт стали и алюминия.

Следующие четыре года, а возможно и дальше, станут временем больших перемен в торговых отношениях, экономике, геополитике и безопасности, с вызовами и возможностями для драгоценных металлов. Учитывая множество рисков и неопределенностей, это может быть эпоха, в которой золото хорошо заработает как безопасная гавань.

При этом, не исключается развитие отраслей промышленности, способствующих росту белых драгоценных металлов.

Держитесь за свои шляпы, господа — это будет интересная поездка!

Вестник Золотопромышленника