Ожидания снижения процентных ставок в США, риски торговых войн, разрыв ядерной сделки с Ираном разогрели рынок золота — цены укрепились на психологически важной отметке 1500 долларов за унцию.

Высокие цены имеют все шансы ускорить активность M&A, начавшуюся чуть меньше года назад, когда Barrick объявил о слиянии с Randgold Resources.

По данным Bloomberg, за последние 12 месяцев суммарный объем сделок с золотодобывающими активами составил 25 млрд долларов — на уровне пиков 2006 и 2010-2011 годов и в 3-4 раза больше, чем в 2016 и 2017 годах.

Чем примечателен нынешний сезон M&A, какие параметры совершаемых сделок?

Объем M&A в отрасли и средний объем сделок, 2000-2019 годы:
(по данным Bloomberg)

Первое, что бросается в глаза — по сравнению с сезоном 2007-2011 годов снизились премии, хотя для относительно небольших сделок до 1 млрд долларов премии по-прежнему щедрые — около 40%.

Нежелание крупных компаний платить премии понятно — после объемных сделок 2010-2011 почти все мейджоры вынуждены были списывать активы.

По оценкам инвестора отрасли Джона Полсона, суммарные списания активов золотодобывающими компаниями за период с 2010 года по настоящее время составили порядка 85 млрд долларов.

Заметно — более чем в два раза — снизилась оценка унции запасов и ресурсов золота несмотря на то, что цены на металл сейчас выше. Даже на фоне очень высоких средних выделяется приобретение Kinross компании Andean Resources, но высокая цена была оправдана — через год после сделки ресурсы основного актива Andean — месторождения Cerro Negro были увеличены в два раза.

Еще одна особенность нынешнего сезона M&A — крупные сделки проходят только за акции, в то время как в 2010-2011 годы формула акции+кэш была более распространенной даже для многомиллиардных сделок.

Приобретения за акции традиционно считаются более дорогими для акционеров, но не увеличивают долг. Как показал 2013 год, даже небольшая долговая нагрузка может быстро стать проблемой, если цены падают с максимумов в 1900 долларов за унцию к 1200 долларам.

Вестник Золотопромышленника