В сентябре цены на золото снизились второй месяц подряд. Но упало не только золото, — казначейские облигации, корпорации, акции США и других стран упали в результате сокращения доли заемных средств при маржинальной торговле, считают аналитики World Gold Council (WGC).

За последние два месяца также разочаровали темпы роста экономики, хотя инфляция превысила ожидания. Похоже, что на рынках присутствует риск стагфляции с ростом затрат на замедлении общего развития.

ИНФЛЯЦИЯ
После нескольких месяцев спекуляций ФРС США наконец дала понять, что почти готова начать сокращение покупок активов, возможно, уже в ноябре. Этот "ястребиный поворот" произошел на фоне увеличивающихся опасений, что инфляция может быть менее преходящей, чем ожидалось изначально. Неизбежное сокращение покупок активов и последующее повышение процентных ставок наверняка станут препятствием для роста цен на золото. Но стоит учитывать и другие факторы.

Например, Европейский центральный банк и Банк Японии придерживаются адаптивного подхода, который должен сработает в пользу золота. Более того, поскольку инфляция накаляется, особенно в США и Европе, в центре внимания могут оказаться исторические качества золота как средства защиты от снижения покупательной способности.

Однако рынки продолжают оценивать потенциальное влияние экономических показателей на политику ФРС. Потребность в защите и диверсификации портфеля всегда присутствует, но более оптимистичные экономические перспективы могут сказаться на инвестициях в золото и настроениях.

Китай. Предварительные данные за сентябрь рисуют умеренно позитивную картину спроса на золото. С приближением пикового сезона его потребления физический спрос показал признаки улучшения — среднесуточные объемы торгов были на 32% выше, чем в августе. А по мере нарастания волатильности фондового рынка наблюдался приток в местных золотых ETF.

По данным Китайской таможни, в августе было импортировано 77 тонн золота, что на 16% больше аналогичного периода прошлого года. Импорт поддерживался высоким спросом перед сезонным потреблением в четвертом квартале и ростом местных премий.

Индия. Спрос на золото оставался стабильным в сентябре, после укрепления в августе. Это было связано со свадьбами, и отложенным спросом после снижения местных цен на золото.

Центральные банки в августе купили нетто 28,4 тонны. Интерес был ограничен небольшой знакомой группой:

• Индия — 12,9 тонны
• Узбекистан — 8,7 тонны
• Казахстан — 5,3 тонны
• Турция — 2,8 тонны

ETF в сентябре зарегистрировали чистый отток золота в 15,2 тонны или на 830 млн долларов. Отток в Европе и Северной Америке лишь частично компенсировался притоком в Азии. В конце месяца мировые запасы составили 3,592 тысячи тонн — самый низкий уровень с апреля.

ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ СТАВКИ
Традиционно золото должно хорошо себя вести в условиях отрицательных процентных ставок, учитывая альтернативные издержки владения нерентабельным активом. Это означает, что более высокие реальные ставки должны привести к снижению цен на золото.

"Но наш анализ показывает, что реальные ставки в США должны подняться выше 2,5%, чтобы иметь значительное долгосрочное негативное влияние на золото. Между тем, возврат к реальной ставке 0-2,5% имеет тенденцию приводить лишь к низкой реальной доходности золота по сравнению с его долгосрочным средним показателем в 6,2%", — отмечают в WGC.

СТАГФЛЯЦИЯ
По некоторым индикаторам, восстановление экономики в первом полугодии снижало темпы. Между тем инфляция остается высокой. Некоторые эксперты считают, что этот этап будет недолгим, но, тем не менее, он может нанести ущерб инвесторам, — потоки денежных средств по финансовым активам попадут под двойной удар — высокой инфляции и застоя в экономике.

Исторически защитные активы демонстрируют наилучшие результаты в стагфляционной среде, когда альтернативная стоимость не приносящих доход активов снижается. Золото в эти периоды приносило хорошую прибыль, чему способствовали повышенные риски, волатильность фондового рынка, низкие реальные процентные ставки и слабый доллар США.

Данные уже свидетельствуют о стагфляции. После бурного роста в первой половине 2021 года экономическое развитие замедляется в США и других странах, и инфляция остается нерешенной, если не растущей проблемой.

Реальные активы преуспевают во время стагфляции, а сырьевые товары только подпитывают инфляцию. Золото как правило извлекает выгоду из среды повышенного риска, роста инфляции и снижения реальных ставок.

По статистике, на 20-летнем горизонте золото вместе с глобальными индексами широких облигаций и облигациями, привязанными к инфляции, является единственным активом, обеспечивающим положительную доходность во всех экономических сценариях. При этом, средневзвешенная доходность золота превышает доходность облигаций, а во многих случаях — более чем в два раза.

Вестник Золотопромышленника