Смолин: даже пониженный прогноз предполагает рост золота на 20% с текущих уровней

МОСКВА, 17 июл — ПРАЙМ. По состоянию на середину июля рынок золота остается под давлением. Июнь стал худшим месяцем года: унция подешевела на 12% до 4008 долларов, а второй квартал в целом оказался слабейшим кварталом для металла за последние 12 лет (-14%). Золото вошло во второе полугодие с отрицательной доходностью с начала года (около -6%, текущие уровни 4100 долларов против январского пика 5597 долларов).

Давление создали два фактора. Во-первых, снятие геополитической премии после июньского соглашения США и Ирана и открытия Ормузского пролива. Во-вторых, и главное, разворот ожиданий по ставке Федеральной резервной системы после первого заседания под руководством Кевина Уорша. Показательно, что даже новая эскалация 8 июля (разрыв меморандума с Ираном, удары США и ответные атаки Ирана на базы в Кувейте и Бахрейне, скачок Brent почти на 7%) не поддержала золото: в моменте котировки опускались к 4040 долларам.

Первое полугодие 2026 года разделилось для золота на две части. В январе металл переписал исторический максимум (5597 долларов за унцию 29 января) на волне рекордного инвестиционного спроса. В марте пережил маржинальную распродажу на фоне начала военной операции против Ирана и перекрытия Ормузского пролива, а к апрелю восстановился выше 4700 долларов.

Перелом наступил в июне, и его причина — не геополитика, а ФРС. Соглашение США и Ирана в середине июня сняло с цены геополитическую премию, но ключевым стало первое заседание ФРС под руководством Кевина Уорша. Ставка была сохранена, однако риторика оказалась заметно жестче ожиданий. Опубликованные протоколы показали, что несколько членов комитета уже в июне выступали за повышение ставки. Доллар укрепился, реальные доходности выросли — и золото за июнь потеряло 12%, опустившись к 4008 долларам.

Начало июля добавило волатильности. 8 июля Трамп объявил меморандум с Ираном "мертвым" после атак на суда в Ормузском проливе. США два дня наносили удары по иранским объектам, Иран ответил ударами по американским базам в Кувейте и Бахрейне. Нефть подскочила почти на 7% (Brent выше 74 долларов за баррель), однако золото на этих новостях упало на 80 долларов — к 4041 доллару. Сработал уже знакомый по марту механизм: в глазах рынка эскалация через дорогую нефть означает более высокую инфляцию и более жесткую ФРС, а рост доходностей казначейских облигаций (UST) бьет по золоту сильнее, чем поддерживает защитный спрос. К 10 июля котировки стабилизировались выше 4100 долларов на сообщениях о продолжении переговоров Вашингтона и Тегерана.

Мы понижаем прогноз цены золота на конец 2026 года с 5500 до 5000 долларов за унцию, средней цены за год — с 5000 до 4700 долларов. Пересмотр отражает более жесткую, чем ожидалось, политику ФРС при Кевине Уорше (рынок закладывает вероятность повышения ставки до конца сентября около 70%), ускорение инфляции в США (4,2% год к году в мае) и укрепление доллара.

При этом даже пониженный прогноз предполагает рост примерно на 20% с текущих уровней. Структурные драйверы сохраняются: покупки мировых центробанков (ожидаем 850–900 тонн за год), дедолларизация, долговые проблемы США и незакрытый ближневосточный риск. Спекулятивное позиционирование во многом очищено (оттоки из ETF в июне составили 74 тонны).

Наш пересмотр соответствует движению консенсуса. HSBC на прошлой неделе понизил прогноз цены на конец 2026 года до 4750 долларов, Альфа-Банк — до 4950 долларов, Goldman Sachs и Morgan Stanley ждут на конец 2026 года цену в 4900 долларов. Диапазон консенсуса по банкам сейчас сохраняется на конец года на уровне 4500–6300 долларов за унцию.