Во втором квартале 2026 года цены на золото упали на 14,1%, и показали худший квартал с 2013 года из-за роста инфляционных опасений, укрепления доллара США и жесткой политики ФРС в отношении процентных ставок. Несмотря на всё это, золото по-прежнему на 21% выше результата с которым завершило 2025 год.
Средняя цена во втором квартале составила 4517 долларов за унцию против 4873 долларов в первом квартале. В то же время, при рассмотрении диапазона торгов, бросается в глаза повышенная волатильность. Так, в первом квартале золото торговалось в диапазоне 4100-5600 долларов за унцию, а во втором квартале размах был уже и в два раза меньше, в диапазоне 3960-4850 долларов.
Аналитик рынка драгоценных металлов "Банка Уралсиб" Оксана Лукичева полагает, что перекупленность в золоте была снята, когда цена на опустилась до уровня долгосрочного растущего тренда. "В дальнейшем возможна динамика вдоль тренда. В третьем квартале средняя стоимость золота пока ожидается на уровне 4180 долл/унция. Давление на цены продолжит оказывать ожидание более жесткой ДКП центральных банков, межсезонье и рост фондового рынка США", - говорит она.
"В третьем квартале цены на золото попытаются восстановиться при низком долларе, а при стабилизации выше сопротивления 4220 долларов за унцию - направиться к среднесрочной восходящей коррекции в 4400-4600 долларам, у которых инвесторы будут оценивать перспективы движения процентной ставки ФРС", - отметила аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал" Елена Кожухова.
Но есть и риски дальнейшего снижения, которые, по словам Кожуховой, будут зависеть от возможного ужесточения позиции ФРС и увеличения стоимости заимствований. "Опасность развития медвежьего тренда подтвердится при стабилизации ниже 3900-3950 долларов", - считает она.
В целом, аналитики настороженно относятся к ближайшей перспективе металла, предоставляя различные сценарии.
Аналитик ФГ "Финам" Николай Дудченко рассказал, что ключевые факторы, которые в настоящее время оказывают влияние на драгметаллы, останутся значимыми и во втором полугодии - это курс доллара США и геополитика. В то же время, базовый сценарий "Финам" предусматривает возврат котировок в диапазон 4500-4700 долл/унция в третьем квартале, чему будет способствовать усиленный рост спроса на золото со стороны центральных банков и укрепления его статуса в качестве резервной валюты.
По мнению Дудченко, репутация США и президента Дональда Трампа сильно пострадала из-за продолжительного конфликта в Иране. Это может повлиять на мнение о США как о военном союзнике, что "ослабляет американские позиции на мировой арене и усиливает позиции Китая", а также подрывает статус доллара в качестве резервной валюты и ведёт к дальнейшей дедолларизации.
"Полагаем, что эти факторы могут способствовать усилению роли золота в качестве защитного актива. Несмотря на то, что цена на него "пострадала" от боевых действий, в долгосрочной перспективе статус жёлтого металла восстановится", - добавил Дудченко.
World Gold Council (WGC) в июне провёл ежегодный опрос мировых центральных банков относительно их дальнейших действий по управлению резервами в золоте. Оказалось, что рекордные 45% респондентов намерены их увеличивать. Большинство респондентов (74%) также прогнозируют умеренное или значительное снижение объема долларовых резервов в течение следующих пяти лет. Сокращение резервов в золоте ожидают всего 1% респондентов, а остальные указали, что не ожидают изменений.
Независимый аналитический центр OMFIF провел аналогичное исследование, по результатам которого оказалось, что в 2026 году 82% центральных банков намерены сохранить долю физического золота в резервах, по сравнению с 71% в прошлом году. Количество центральных банков, не инвестирующих в золото, последовательно сокращается в течение последних трех лет: с 27% в 2024 году до 17% в 2026 году. И главной причиной вложений в золото является диверсификация и защита от геополитических рисков.
"Мы также полагаем, что на спрос повлияет снизившаяся цена на драгоценный металл, - добавил Дудченко из группы "Финам", - к концу году возможен рост котировок до 5000 долларов за унцию, хотя альтернативный сценарий допускает продолжение отрицательного тренда и выход ниже 3850 долларов".
Руководитель направления товарных рынков УК "Альфа-Капитал", Андрей Еремин, также считает, что продолжение восходящего тренда возможно, но уже более умеренными темпами и с локальными коррекциями на фоне новостей по ставке ФРС и динамике доллара.
Резкий рост, например, к уровню 4500 долл/унция уже в текущем квартале, по его мнению, возможен только при существенном усилении геополитических рисков, значительном увеличении закупок золота центральными банками или резком развороте политики ФРС в сторону смягчения.
"Если рассматривать медвежьи факторы, то в первую очередь это повышение ставки ФРС и рост доходности казначейских облигаций США. Оба фактора могут снижать привлекательность золота как защитного актива, - отметил Еремин. - Давление на золото также может оказывать укрепление доллара: традиционно сильный доллар делает золото менее привлекательным для инвесторов".
Отток средств из ETF фондов, обеспеченных золотом, также плохо отражается в котировках, так как, именно притоки в ETF ранее были одним из драйверов роста цены золота.
Еремин добавляет, что сезонные факторы, вроде роста розничного спроса в Индии и в Китае, сейчас оказывают меньше поддержки драгоценному металлу, чем макроэкономические данные.
"При этом с точки зрения инвестиционного, а не потребительского спроса сезонность менее очевидна. Здесь гораздо большее значение имеют периоды публикации макроэкономических данных - по инфляции, рынку труда, а также заседания ФРС. На мой взгляд, именно эти факторы могут оказать более существенное влияние на цены, чем классическая потребительская сезонность", - подчеркнул эксперт.
В целом, учитывая мнение аналитиков, а также отраслевых организаций и инвестиционных банков, можно полагать, что спрос на золото в третьем квартале и до конца года будет постепенно увеличиваться.
Как сказала руководитель отдела исследований и стратегии в области металлов в MKS PAMP Ники Шилс, рынок золота переходит от неустойчивого параболического роста к более здоровому и долгосрочному бычьему рынку.
Эксперт утверждает, что следующий рост цен на золото будет основан на более прочных фундаментах. По словам Шилс, значительная часть недавнего периода ослабления золота отражает изменение позиций инвесторов, а не ухудшение долгосрочных фундаментальных показателей металла.
Прямо сейчас, французский банк Société Générale предлагает инвесторам в третьем квартале "покупать на спаде" и закладывает больше средств на золото, отказываясь от акций и облигаций. Несмотря на потенциальные риски снижения цен, банк заявил, что основные аргументы в пользу роста - устойчивое обесценивание валюты, ухудшение фискальной политики и раскол в геополитической обстановке - остаются неизменными.
Опросы управляющих центральными банками и ежемесячные покупки регуляторами показывают, что продажи были ограниченными и вынужденными, они не планируют отказываться от дальнейших пополнений резервов золотом и ведут умеренную дедолларизацию.