Metals Focus

Российское месторождение Сухой Лог является самым ценным в мире проектом по разработке золота с чистой приведенной стоимостью (NPV), рассчитанной с использованием пятилетних прогнозов цен на золото и серебро. К такому выводу пришли аналитики Metals Focus, составившие рейтинг из 20-ти самых ценных золотых проектов.

В рейтинг не вошли активы, которые уже находятся на значительном этапе строительства. Чистая приведенная стоимость таких проектов не может быть напрямую сопоставима из-за того, что большая часть капитальных затрат на строительство, потраченных в предыдущие годы, исключается из расчета NPV.

Сухой Лог компании "Полюс" безусловно является самым ценным с чистой приведенной стоимостью в 9,1 млрд долларов. Во многом это связано с масштабом проекта, который будет ежегодно производить 2,2 млн унций. Это более чем в пять раз больше, чем у следующего крупнейшего проекта — Soto Norte.

Потребности в капитальных затратах на строительство Сухого Лога оцениваются в 4 млрд долларов, что намного выше, чем у других. Тем не менее, его капиталоемкость, которая представляет собой капиталовложения в строительство, разделенные на объем производства за весь срок службы рудника (LOM), относительно низка и составляет 106 долларов на унцию.

"Несмотря на высокую ценность Сухого Лога, проект столкнулся с проблемами в своем развитии из-за специальной военной операции на Украине. "Полюс" планировал ввести рудник в эксплуатацию в 2027 году. Однако после того как несколько крупных производителей технологического оборудования прекратили поставки российским компаниям, сроки будут нарушены. "Полюс" вынужден искать альтернативное оборудование и заново разрабатывать проект", — подчерки в консалтинговой компании.

Вторым по ценности является месторождение Blackwater компании Artemis Gold в Канаде с NPV 2,8 млрд долларов. Оно выигрывает от относительно низких совокупных издержек (AISC) в размере 527 долларов на унцию по сравнению с LOM, что приводит к высоким денежным потокам. Кроме того, ожидается, что Blackwater выйдет на коммерческую добычу в 2025 году, раньше, чем большинство других проектов.

Следующим по стоимости является VistaGoldMtTodd в Австралии с NPV 1,5 млрд долларов. Он имеет такое же среднее содержание и капиталоемкость LOM, что и Blackwater, но у него намного выше средний показатель AISC при LOM на уровне 826 долларов на унцию. Такая высокая стоимость приведет к более низкому денежному потоку чем у Blackwater, и более низкой оценке.

Эксперты Metals Focus отмечают, что некоторые из проектов имеют значительные риски, которые не учитываются при рассмотрении NPV с использованием той же ставки дисконтирования. Например, проект Perseus Mining Meyas Sands сопряжен с гораздо большим риском из-за нестабильности в Судане по сравнению с проектами в других юрисдикциях, таких как Канада или Австралия.

                  AISC проекта, капиталоемкость и годовая добыча (размер шарика):

"Из нашего рейтинга можно сделать вывод, что большинство активов принадлежат младшим компаниям. Отсутствие крупных новых проектов в портфелях мейджоров указывает на их подход к росту — в основном за счет слияний и поглощений, а не органического развития. Эта стратегия, как правило, более дорогая, однако имеет меньше рисков, связанных с приобретением действующих рудников или проектов, уже близких к завершению, по сравнению с месторождениями на ранних стадиях", — считают аналитики Metals Focus.

Вестник Золотопромышленника