Золотодобытчики России: новые налоги, старые риски и скрытый потенциал
Золотодобытчики России: новые налоги, старые риски и скрытый потенциал - 16.10.2026, ПРАЙМ ЗОЛОТО
Золотодобытчики России: новые налоги, старые риски и скрытый потенциал
Мы пересмотрели взгляд на российский золотодобывающий сектор. Главные темы — новый налог на сверхдоходы, последствия отказа "Полюса" от дивидендов и сравнение двух ключевых публичных компаний.
🧭 Как на самом деле формируется цена золотаФизический рынок золота крайне мал по сравнению со спекулятивным. В 2025 году среднедневные обороты рынка достигали 373 миллиардов долларов, тогда как весь добытый за год металл стоил около 405 миллиардов. Физический рынок — это лишь 0,3% ликвидности бумажного.Отсюда важный вывод: покупки центробанков не влияют на цену золота. Они формируют около 20% спроса на физический металл, но это менее 0,1% всей ликвидности мирового рынка. Большая часть покупок ЦБ проходит вне лондонской системы LBMA — напрямую у производителей. То же касается и ETF: их доля в обороте всего 2%, они скорее следуют за ценой, чем определяют её.Реальные факторы цены — курс доллара, процентные ставки в США и макроэкономические показатели. Классическая обратная корреляция золота с реальными ставками работала до 2021 года, но с 2023 года сменилась положительной. Ожидается возврат к обратной зависимости, в связи с чем прогноз: постепенное снижение до 4000 долларов за унцию в 2027 году и 3500 долларов в 2028 году.💰 Новый налог: кого ударит сильнееПравительство раскрыло параметры налога на сверхдоходы. База — доходы от прироста средней цены золота в 2026–2028 годах к уровню 2025 года. Ставка для золотодобытчиков — 20%. Для "Полюса" налог оказался мягче ожиданий: совокупные платежи за три года составят 47 миллиардов рублей вместо предполагавшихся 100 миллиардов. Для БТС-Золото платежи оцениваются в 13 миллиардов рублей, но влияние на прибыль сильнее — минус 22% против 15% у "Полюса".⛏️ "Полюс": рост важнее дивидендовВ июле "Полюс" объявил о приостановке дивидендов до 2030 года, что обрушило котировки почти на 50%. Компания также перешла на урезанный формат отчётности. Однако налоговые параметры оказались мягче, а потенциал роста остаётся впечатляющим.Главный проект — Сухой Лог, один из крупнейших в мире. Аналитики Синары консервативно оценивают запуск в 2033 году с капзатратами в 8,2 миллиарда долларов. Проект пока не включён в целевую цену. Рейтинг "Покупать", цель — 1525 рублей за акцию, потенциал роста до 37% - акция неплохо выросла за последние недели.🏭 БТС-Золото: аукцион прошел, вопросы осталисьКонтрольный пакет БТС продан в июне 2026 года с четвёртой попытки. Новый собственник — Руслан Байсаров — не управлял публичными компаниями, поэтому его намерения неясны. Сохранится ли публичный статус, улучшится ли раскрытие — открытые вопросы. Остаются претензии Ростехнадзора, а перспективы Уральского хаба туманны: добыча упала более чем наполовину от уровней 2020–2023 годов.Драйвер роста — Сибирский хаб. В 2026 году прогнозируется 326 тысяч унций, на 64% больше, чем три года назад. БТС прошёл пик капзатрат, что улучшит денежный поток и позволит возобновить дивиденды уже с 2027 года. Рейтинг "Держать", цель — 0,80 рубля за акцию, потенциал роста 12%.🎯 Главные выводыЦены на золото определяет спекулятивный рынок, а не центробанки или ETF. Новый налог оказался мягче ожиданий, но по-разному влияет на компании. "Полюс" — история роста с огромным потенциалом, но высокими рисками. БТС-Золото — недооценённый актив с нерешёнными вопросами. Обе компании привлекательны по потенциалу увеличения добычи, но с разными рисками.Автор: Сергей Кривохижин, старший аналитик по металлургии инвестиционного банка "Синара"
Старший аналитик по металлургии инвестиционного банка "Синара"
Мы пересмотрели взгляд на российский золотодобывающий сектор. Главные темы — новый налог на сверхдоходы, последствия отказа "Полюса" от дивидендов и сравнение двух ключевых публичных компаний.
Минфин пояснил, какие 30% налога будут брать с металлургов
13 октября, 18:46
🧭 Как на самом деле формируется цена золота
Физический рынок золота крайне мал по сравнению со спекулятивным. В 2025 году среднедневные обороты рынка достигали 373 миллиардов долларов, тогда как весь добытый за год металл стоил около 405 миллиардов. Физический рынок — это лишь 0,3% ликвидности бумажного.
Отсюда важный вывод: покупки центробанков не влияют на цену золота. Они формируют около 20% спроса на физический металл, но это менее 0,1% всей ликвидности мирового рынка. Большая часть покупок ЦБ проходит вне лондонской системы LBMA — напрямую у производителей. То же касается и ETF: их доля в обороте всего 2%, они скорее следуют за ценой, чем определяют её.
Реальные факторы цены — курс доллара, процентные ставки в США и макроэкономические показатели. Классическая обратная корреляция золота с реальными ставками работала до 2021 года, но с 2023 года сменилась положительной. Ожидается возврат к обратной зависимости, в связи с чем прогноз: постепенное снижение до 4000 долларов за унцию в 2027 году и 3500 долларов в 2028 году.
💰 Новый налог: кого ударит сильнее
Правительство раскрыло параметры налога на сверхдоходы. База — доходы от прироста средней цены золота в 2026–2028 годах к уровню 2025 года. Ставка для золотодобытчиков — 20%. Для "Полюса" налог оказался мягче ожиданий: совокупные платежи за три года составят 47 миллиардов рублей вместо предполагавшихся 100 миллиардов. Для БТС-Золото платежи оцениваются в 13 миллиардов рублей, но влияние на прибыль сильнее — минус 22% против 15% у "Полюса".
⛏️ "Полюс": рост важнее дивидендов
В июле "Полюс" объявил о приостановке дивидендов до 2030 года, что обрушило котировки почти на 50%. Компания также перешла на урезанный формат отчётности. Однако налоговые параметры оказались мягче, а потенциал роста остаётся впечатляющим.
Главный проект — Сухой Лог, один из крупнейших в мире. Аналитики Синары консервативно оценивают запуск в 2033 году с капзатратами в 8,2 миллиарда долларов. Проект пока не включён в целевую цену. Рейтинг "Покупать", цель — 1525 рублей за акцию, потенциал роста до 37% - акция неплохо выросла за последние недели.
🏭 БТС-Золото: аукцион прошел, вопросы остались
Контрольный пакет БТС продан в июне 2026 года с четвёртой попытки. Новый собственник — Руслан Байсаров — не управлял публичными компаниями, поэтому его намерения неясны. Сохранится ли публичный статус, улучшится ли раскрытие — открытые вопросы. Остаются претензии Ростехнадзора, а перспективы Уральского хаба туманны: добыча упала более чем наполовину от уровней 2020–2023 годов.
Драйвер роста — Сибирский хаб. В 2026 году прогнозируется 326 тысяч унций, на 64% больше, чем три года назад. БТС прошёл пик капзатрат, что улучшит денежный поток и позволит возобновить дивиденды уже с 2027 года. Рейтинг "Держать", цель — 0,80 рубля за акцию, потенциал роста 12%.
🎯 Главные выводы
Цены на золото определяет спекулятивный рынок, а не центробанки или ETF. Новый налог оказался мягче ожиданий, но по-разному влияет на компании. "Полюс" — история роста с огромным потенциалом, но высокими рисками. БТС-Золото — недооценённый актив с нерешёнными вопросами. Обе компании привлекательны по потенциалу увеличения добычи, но с разными рисками.
Автор: Сергей Кривохижин, старший аналитик по металлургии инвестиционного банка "Синара"
В разделе "Мнения" сайта "Вестник Золотопромышленника" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов "Вестника Золотопромышленника" и АЭИ "Прайм".
Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции. Авторы и "Вестник Золотопромышленника", а также АЭИ "Прайм" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru
Доступ к чату заблокирован за нарушение правил.
Вы сможете вновь принимать участие через: ∞.
Если вы не согласны с блокировкой, воспользуйтесь формой обратной связи
Обсуждение закрыто. Участвовать в дискуссии можно в течение 24 часов после выпуска статьи.
