SI & MF: Рынок серебра ждёт шестой год дефицита
Добыча серебра в мире в 2026 году немного снизится, также ожидается и снижение спроса
© интернет
Читайте нас в
Добыча серебра в мире по итогам 2026 года немного снизится, также ожидается снижение спроса, но несмотря на это рынок ожидает шестой год подряд структурный дефицит. и это беспокоит экспертов The Silver Institute & Metals Focus.
Рост цен на серебро в конце 2025 года продолжается и в этом году, но с ещё большей волатильностью. В конце января цена взлетела до исторического максимума, превысив 121 доллар, после чего резко упала, и к концу марта металл торговался в районе 60 долларов за унцию. На сегодня - 27 апреля серебро несколько восстановило позиции и торгуется около 76 долларов.
Макроэкономические факторы, такие, как опасения за независимость ФРС, ослабление доллара, тарифные риски и ряд геополитических обострений продолжают поддерживать цены. Включение серебра в список критически важных минералов США в ноябре прошлого года и ложные сообщения об ограничениях экспорта серебра из Китая также внесли свой вклад в ралли.
Особенно выделяется январское ралли 2026 года, которое было основано на физических инвестициях. В перспективе эксперты сохраняют позитивный настрой в отношении серебра до конца 2026 года.
Предложение
Мировая добыча серебра в 2026 году сократится на 2,5 млн унций (77 тонн), поскольку рост в Мексике и Марокко будет более чем нивелирован снижением производства в других регионах.
В Мексике ожидается восстановление производства на нескольких предприятиях, в частности на руднике Tisapa компании Industrias Peñoles, после урегулирования затянувшейся забастовки, а рудник Terroneraкомпании Endeavour Silver увеличит производство с выходом на более богатые руды и модернизирует обогатительную фабрику.
В Марокко рудник на месторождении Zgunder компании Aya Gold and Silver продолжает выходить на новые мощности после недавнего расширения.
Этот рост будет нейтрализован сокращением, во-первых, в Перу, из-за падения производства на свинцово-цинковых предприятиях, и, во-вторых, в Аргентине, где производство падает из-за истощения руды на месторождении Punaкомпании SSR Mining.
После умеренного роста в прошлом году прогнозируется дальнейший рост вторичной переработки на 7%, чему будет способствовать повышение цен на серебро в течение всего года.
Динамика предложения, млн унций:
прогноз '26 | 2025 | изм в % | 2024 | |
первичное (добыча) | 844,1 | 846,6 | - 0,3 | 823,6 |
вторичная переработка | 211,3 | 197,6 | + 7,0 | 194,5 |
ВСЕГО | 1 066,4 | 1 090,4 | - 2,0 | 1 019,6 |
Мировое предложение первичного серебра в 2025 году выросло в основном за счет увеличения попутного производства на медных месторождениях Перу и расширения на Прогнозе - АО “Полиметалл” в России.
страна | 2025 | 2024 | изм % |
Мексика | 172,9 | 181,1 | - 5 |
Перу | 130,6 | 121,6 | + 7 |
Китай | 112,8 | 109,7 | + 3 |
Россия | 56,0 | 45,5 | + 23 |
Боливия | 49,9 | 47,8 | + 4 |
Чили | 42,7 | 39,4 | + 8 |
Польша | 42,6 | 42,5 | + 0,2 |
США | 35,7 | 34,0 | + 5 |
Австралия | 32,9 | 33,6 | - 2 |
Аргентина | 22,1 | 23,4 | - 5 |
В мировом рейтинге 2025 года Россия передвинулась с пятого на четвертое место. В тройке лидеров изменений не произошло. В то же время российский "Полиметалл" взлетел в корпоративном рейтинге с девятого на третье место, поравнявшись с Newmont.
Топ-10 компаний по производству серебра, млн унций:
компания | 2025 | 2024 | изм % |
Fresnillo | 47,6 | 54,3 | - 12 |
KGHM Polska Miedz | 43,3 | 43,1 | + 0,5 |
"Полиметалл" | 28,0 | 17,3 | + 62 |
Newmont | 28,0 | 33,0 | - 15 |
Southern Copper Co | 24,2 | 21,0 | + 15 |
Pan American Silver | 22,8 | 21,1 | + 8 |
Glencore | 20,4 | 18,3 | + 6 |
Hindustan Zinc | 20,2 | 22,5 | - 10 |
CODELCO | 18,0 | 17,5 | + 3 |
Coeur Mining | 17,9 | 11,4 | + 57 |
В целом, первичное предложение сократилось третий год подряд после закрытия некоторых рудников из-за истощения запасов и снижения объемов производства на многочисленных крупных предприятиях. При этом свинцово-цинковые рудники оставались крупнейшим источником попутного серебра, доля мировых поставок серебра с этих рудников незначительно снизилась, в то время как производство на золото- и медедобывающих активах увеличилось на 5% и 6% в годовом исчислении соответственно.
Топ-10 месторождений серебра, добыча в млн унций:
месторождение | страна | компания | 2025 | изм % |
KGHM Polska Miedz | Польша | KGHM Polska Miedz | 41,1 | + 0,2 |
Penasquito | Мексика | Newmont | 28,0 | - 15 |
Antamina | Перу | BHP/Glencore/Teck | 17,7 | + 56 |
San Cristobal | Боливия | San Cristobal Mining | 17,6 | + 5 |
Juanicipio | Мексика | Fresnillo (56%)/MAG Silver | 17,6 | - 5 |
Sindesar Khurd | Индия | Hindustan Zinc | 16,2 | - 10 |
Saucito | Мексика | Fresnillo | 14,3 | - 5 |
Дукат | Россия | "Полиметалл" | 13,7 | - 3 |
Прогноз | Россия | "Полиметалл" | 13,2 | + 573 |
Fresnillo | Мексика | Fresnillo | 11,8 | + 2 |
Спрос
Промышленный спрос в текущем году снизится второй год подряд до 639,6 млн унций (19894 тонны), при этом факторами роста станут инфраструктура искусственного интеллекта, автомобильная промышленность и электросети. Однако ожидается, что сокращение спроса для фотоэлектрических элементов окажет существенное давление на рынок, что приведет к дальнейшему снижению на 6% в сегменте электротехники и электроники.
"Между тем, мы ожидаем увеличение на 5% в сегменте прочего промышленного спроса, поскольку ожидается восстановление спроса на катализаторы на основе оксида этилена", - отмечают эксперты.
При этом в 2026 году ожидается повсеместное снижение спроса, за исключением США, где промышленный спрос немного восстановится после двух лет снижения.
Высокие цены приведут к сокращению производства ювелирных изделий до 159,4 млн унций (4957 тонн), что станет пятилетним минимумом, особенно в Индии (-18%). Спрос на серебряные изделия упадет до 33,5 млн унций (1042 тонн), опять же, в основном за счет Индии, поскольку высокие цены на серебро подталкивают торговцев к внедрению более легких изделий.
Спрос на монеты и слитки, как ожидается, вырастет второй год подряд на 18% и достигнет самого высокого уровня с 2022 года. В значительной степени это будет обусловлено западными рынками.
Спрос в США значительно восстановится (+57%) после четырех лет снижения, в течение которых спрос упал на 69% по сравнению с пиком 2021 года. В Европе также ожидается уверенный рост, в первую очередь в Германии, где инвестиции в серебро занимают все большую долю в розничной торговле.
В Индии прогнозируется меньший рост, поскольку рекордные цены и волатильность приведут к фиксации прибыли.
Динамика спроса, млн унций:
спрос | прогноз '26 | 2025 | изм % | 2024 |
промышленный | 639,6 | 657,4 | - 3 | 679,0 |
- в т.ч. фотоэлектрика | 151,0 | 186,6 | - 6 | 197,5 |
фото | 22,5 | 24,2 | - 7 | 25,5 |
ювелирный | 159,4 | 189,3 | - 16 | 205,1 |
изделия из серебра | 33,5 | 42,1 | - 20 | 53,5 |
монеты/слитки | 257,6 | 217,7 | + 18 | 190,9 |
ВСЕГО | 1 112,6 | 1 130,6 | - 2 | 1 157,4 |
ETP (биржевые продукты) | 30,0 | 278,1 | - 89 | 67,5 |
цена LME в $/унция | - | 40,03 | 28,27 | - |
баланс | - 46,3 | - 40,3 | + 15 | - 137,9 |
баланс, без учета ETP | - 76,3 | - 318,4 | - 76 | - 205,4 |
Значение дефицита
На товарных рынках бытует мнение, что дефицит не имеет значения, но до определённой степени, и рынок серебра в прошлом году подтвердил это. В течение нескольких лет серебро испытывало глубокий дефицит, однако ни его цена, ни ставки на его доставку, не отражали этого. Хотя добываемые объемы сокращались, запас был достаточен для обеспечения рынка.
Всё изменилось в прошлом году. Постоянное давление со стороны глобального дефицита усугубилось перемещением металла из Лондона, который обычно является основным источником ликвидности для торговли и аренды. Опасения по поводу тарифов на металл привели к тому, что в хранилище CME (Чикаго) в период с декабря 2024 года по начало октября 2025 года было перемещено около 225 млн унций (7000 тонн), а лондонские запасы в этот период сократились.
Не менее важно, что приток средств в биржевые фонды в течение года означал, что большая часть оставшегося в Лондоне серебра была распределена и, как следствие, недоступна.
К концу сентября анализ, проведенный Metals Focus, показал, что на физически обеспеченные продукты приходилось 83% лондонских запасов, в результате чего объем свободного обращения на рынке оценивался примерно в 136 млн унций (4230 тонн). При этом, по данным LBMA, средний ежедневный объем спотовых торгов в 2025 году составлял около 450 млн унций (14000 тонн).
Ситуация резко обострилась в октябре, спровоцированная высоким спросом со стороны Индии, и последовавшее за этим давление из-за закрытия коротких позиций. Трейдеры были вынуждены платить беспрецедентные ставки за краткосрочную ликвидность. Рынок, который годом ранее казался хорошо обеспеченным, превратился в рынок, где металл было невозможно достать.
Все это в конечном итоге стимулировало приток серебра обратно в Лондон. На момент написания статьи ситуация на рынке более-менее стабильная. Однако важно понимать, что мировые запасы продолжают сокращаться на фоне сохраняющегося дефицита, и что эра практически неограниченной ликвидности серебра закончилась.
Зарегистрированные биржевые запасы серебра, млн унций:
стоки | 2025 | изм % к 2024 |
Лондон (LBMA) | 894,4 | + 8 |
Чикаго (CME) | 449,4 | + 41 |
Шанхай (SGE) | 24,9 | - 39 |
Шанхай (SHFE) | 22,2 | - 49 |
ВСЕГО | 1 394,5 | + 13 |
