"Был рост на тысячи процентов". Геополитика больше не работает на золото
"Был рост на тысячи процентов". Геополитика больше не работает на золото - 26.03.2026, ПРАЙМ ЗОЛОТО
"Был рост на тысячи процентов". Геополитика больше не работает на золото
МОСКВА, 26 мар — ПРАЙМ. Можно было подумать, что золото начнет стремительно расти из-за эскалации на Ближнем Востоке и последующего всплеска инфляции в результате подорожания нефти и газа. Но вместо этого цена драгметалла резко упала. Это удивило инвесторов, которые обычно считают золото надежным активом в периоды геополитической нестабильности.
Традиционные объяснения имеют ограниченную применимость — укрепление доллара США (индекс DXY) и рост реальных процентных ставок должны оказывать давление на золото, но металл подешевел и в других валютах, в том числе в те дни, когда доллар ослабевал. Это указывает на действие более глубоких факторов.Частично проблема связана с тем, что за последний год золото стало одной из самых популярных торговых позиций, привлекая значительные потоки средств от инвесторов и центральных банков. После начала конфликта на Ближнем Востоке многие трейдеры стали продавать актив, чтобы зафиксировать прибыль или снизить риски, — это ускорило падение цен.Однако обвал 23 марта носил лавинообразный характер: по данным Bloomberg, непосредственным спусковым крючком стало принудительное закрытие позиций крупного маржинального игрока. Высокая закредитованность и скопление стоп-лоссов в узкой ценовой зоне привели к эффекту домино, когда продажи порождали новые продажи.Определенную роль сыграла и спекулятивная активность. Высокий спрос на биржевые фонды (ETF), обеспеченные золотом, и покупки, движимые динамикой цен, способствовали росту стоимости металла наряду с другими "перекупленными" активами. При сворачивании таких позиций, собранных в том числе за счет привлечения заемных средств, золото оказалось под давлением. К этому добавился спекулятивный переток капитала: инвесторы, обеспокоенные разгоном инфляции из-за взлета цен на нефть, газ и удобрения, начали пересматривать ожидания относительно будущих ставок мировых центробанков. Часть капитала уходила из драгоценных металлов в деривативы и акции, часть — просто в наличные.Давление усиливалось и со стороны рынка облигаций. Доходность десятилетних казначейских облигаций США за три недели выросла на 45 базисных пунктов, достигнув 4,4 процента. Опасения ужесточения денежно-кредитной политики на фоне роста сырьевых цен сделали золото менее привлекательным по сравнению с резко выросшими в доходности долговыми бумагами.В результате геополитический шок, который по всем историческим меркам должен разгонять золото, спровоцировал его распродажу. С момента первых ударов США и Израиля по Ирану 28 февраля нефть взлетела почти на 47 процентов, тогда как золото и серебро ушли вниз — под давлением нарратива о том, что рост инфляционных ожиданий влечет за собой рост ставок, а рост ставок губителен для металлов.На что это похожеЕдинственный период, когда наблюдалась схожая ситуация, — это 1970-е годы. Тогда ставка Федеральной резервной системы выросла с 3 процентов до пика в 17,6 процента, инфляция не сходила с полос газет, Ближний Восток горел дважды — в 1973-м и 1979-м. Золото на этом фоне выросло на 2300 процентов, серебро — на 2900 процентов, а акции горнодобытчиков прибавили более 1200 процентов против 41 процента у широкого рынка акций. Ставки росли все десятилетие — но не остановили металлы ни на один год. Сломил инфляцию лишь Пол Волкер, подняв ставку по федеральным фондам до 22,4 процента в 1981 году и загнав экономику в двойную рецессию. Сегодняшние 3,6 процента по ставке ФРС и 4,4 процента по десятилетним трежерис — это не укротитель инфляции, а ее потенциальное топливо, а фискальная картина, в частности госдолг, превышающий 39 триллионов долларов, лишь усугубляет дело.Вместе с тем сейчас есть и отличия от ситуации 1970-х годов. На сегодняшний день США — крупнейший нефтепроизводитель в мире и нетто-экспортер, в отличие от 1970-х, когда страна критически зависела от ближневосточных поставок. Вопрос о том, отражает ли скачок нефтяных цен устойчивый структурный сдвиг или лишь краткосрочную геополитическую премию, пока остается открытым. Однако история показывает: даже в периоды нефтяных шоков металлы способны опережать энергоносители на длинном горизонте — и именно так происходило в 1970-е годы.Однако на нынешнюю ситуацию нужно смотреть с другой точки зрения — текущий энергетический кризис может вынудить некоторые страны расходовать резервы золота вместо того, чтобы наращивать запасы, для того чтобы срочно закупать существенно выросшую в цене продукцию — энергоносители и удобрения. Собственно, в том числе и для таких целей золотой резерв заранее формируется и затем распускается в период острых кризисов. В этом смысле продажи могли носить не только спекулятивный, но и квазисуверенный характер: ряд государств, столкнувшись с дефицитом ликвидности и необходимостью оплачивать критический импорт, вынужденно обращались к монетизации части своих золотых запасов. Суверенные фонды, в свою очередь, пополняли бюджеты за счет наиболее ликвидных активов, включая золото и американские казначейские облигации.Что будет дальшеВ среднесрочной и долгосрочной перспективе мы считаем, что текущая коррекция цен на золото (около 20 процентов от максимумов в феврале) является неплохой инвестиционной возможностью. Ключевые драйверы остаются в силе.Центральные банки стран с формирующимися рынками (emerging markets), скорее всего, вернутся к покупкам золота в рамках снижения политической зависимости от долларовой системы. Уроки последних лет, связанные с рисками заморозки резервов, никуда не исчезли. Как только острая фаза энергетического кризиса пройдет и потребность в экстренной ликвидности снизится, структурный спрос со стороны официального сектора восстановится.Рост доходностей гособлигаций США на фоне растущей нестабильности фискальной дисциплины может привести к релокации капитала в реальные активы в среднесрочной перспективе, а в более долгосрочной перспективе этот тренд может усилиться на фоне запуска новых раундов монетарного стимулирования, в том числе количественного смягчения (QE). Высокий уровень государственного долга делает долговые бумаги все более уязвимыми, и рано или поздно рынок начнет активнее искать альтернативы. Золото, которое нельзя "напечатать", традиционно выигрывает в такие периоды.Нынешняя волатильность, подкрепленная разовыми факторами вроде принудительной ликвидации и экстренных продаж резервов, не отменяет долгосрочной логики. Напротив, она расчищает рынок от избыточных спекулятивных позиций и создает точки входа для инвесторов с горизонтом более одного года. В моменте эмоции преобладают, но фундаментальные причины, которые годами поддерживали интерес к золоту, остаются в силе.Автор: Иван Кузнецов, аналитик УК "Первая"
МОСКВА, 26 мар — ПРАЙМ. Можно было подумать, что золото начнет стремительно расти из-за эскалации на Ближнем Востоке и последующего всплеска инфляции в результате подорожания нефти и газа. Но вместо этого цена драгметалла резко упала. Это удивило инвесторов, которые обычно считают золото надежным активом в периоды геополитической нестабильности.
Традиционные объяснения имеют ограниченную применимость — укрепление доллара США (индекс DXY) и рост реальных процентных ставок должны оказывать давление на золото, но металл подешевел и в других валютах, в том числе в те дни, когда доллар ослабевал. Это указывает на действие более глубоких факторов.
Французский ЦБ получил $15 млрд прибыли за счет замены золота
25 марта, 12:27
Частично проблема связана с тем, что за последний год золото стало одной из самых популярных торговых позиций, привлекая значительные потоки средств от инвесторов и центральных банков. После начала конфликта на Ближнем Востоке многие трейдеры стали продавать актив, чтобы зафиксировать прибыль или снизить риски, — это ускорило падение цен.
Однако обвал 23 марта носил лавинообразный характер: по данным Bloomberg, непосредственным спусковым крючком стало принудительное закрытие позиций крупного маржинального игрока. Высокая закредитованность и скопление стоп-лоссов в узкой ценовой зоне привели к эффекту домино, когда продажи порождали новые продажи.
Определенную роль сыграла и спекулятивная активность. Высокий спрос на биржевые фонды (ETF), обеспеченные золотом, и покупки, движимые динамикой цен, способствовали росту стоимости металла наряду с другими "перекупленными" активами. При сворачивании таких позиций, собранных в том числе за счет привлечения заемных средств, золото оказалось под давлением. К этому добавился спекулятивный переток капитала: инвесторы, обеспокоенные разгоном инфляции из-за взлета цен на нефть, газ и удобрения, начали пересматривать ожидания относительно будущих ставок мировых центробанков. Часть капитала уходила из драгоценных металлов в деривативы и акции, часть — просто в наличные.
Давление усиливалось и со стороны рынка облигаций. Доходность десятилетних казначейских облигаций США за три недели выросла на 45 базисных пунктов, достигнув 4,4 процента. Опасения ужесточения денежно-кредитной политики на фоне роста сырьевых цен сделали золото менее привлекательным по сравнению с резко выросшими в доходности долговыми бумагами.
В результате геополитический шок, который по всем историческим меркам должен разгонять золото, спровоцировал его распродажу. С момента первых ударов США и Израиля по Ирану 28 февраля нефть взлетела почти на 47 процентов, тогда как золото и серебро ушли вниз — под давлением нарратива о том, что рост инфляционных ожиданий влечет за собой рост ставок, а рост ставок губителен для металлов.
На что это похоже
Единственный период, когда наблюдалась схожая ситуация, — это 1970-е годы. Тогда ставка Федеральной резервной системы выросла с 3 процентов до пика в 17,6 процента, инфляция не сходила с полос газет, Ближний Восток горел дважды — в 1973-м и 1979-м. Золото на этом фоне выросло на 2300 процентов, серебро — на 2900 процентов, а акции горнодобытчиков прибавили более 1200 процентов против 41 процента у широкого рынка акций. Ставки росли все десятилетие — но не остановили металлы ни на один год. Сломил инфляцию лишь Пол Волкер, подняв ставку по федеральным фондам до 22,4 процента в 1981 году и загнав экономику в двойную рецессию. Сегодняшние 3,6 процента по ставке ФРС и 4,4 процента по десятилетним трежерис — это не укротитель инфляции, а ее потенциальное топливо, а фискальная картина, в частности госдолг, превышающий 39 триллионов долларов, лишь усугубляет дело.
Вместе с тем сейчас есть и отличия от ситуации 1970-х годов. На сегодняшний день США — крупнейший нефтепроизводитель в мире и нетто-экспортер, в отличие от 1970-х, когда страна критически зависела от ближневосточных поставок. Вопрос о том, отражает ли скачок нефтяных цен устойчивый структурный сдвиг или лишь краткосрочную геополитическую премию, пока остается открытым. Однако история показывает: даже в периоды нефтяных шоков металлы способны опережать энергоносители на длинном горизонте — и именно так происходило в 1970-е годы.
Однако на нынешнюю ситуацию нужно смотреть с другой точки зрения — текущий энергетический кризис может вынудить некоторые страны расходовать резервы золота вместо того, чтобы наращивать запасы, для того чтобы срочно закупать существенно выросшую в цене продукцию — энергоносители и удобрения. Собственно, в том числе и для таких целей золотой резерв заранее формируется и затем распускается в период острых кризисов. В этом смысле продажи могли носить не только спекулятивный, но и квазисуверенный характер: ряд государств, столкнувшись с дефицитом ликвидности и необходимостью оплачивать критический импорт, вынужденно обращались к монетизации части своих золотых запасов. Суверенные фонды, в свою очередь, пополняли бюджеты за счет наиболее ликвидных активов, включая золото и американские казначейские облигации.
Что будет дальше
В среднесрочной и долгосрочной перспективе мы считаем, что текущая коррекция цен на золото (около 20 процентов от максимумов в феврале) является неплохой инвестиционной возможностью. Ключевые драйверы остаются в силе.
Центральные банки стран с формирующимися рынками (emerging markets), скорее всего, вернутся к покупкам золота в рамках снижения политической зависимости от долларовой системы. Уроки последних лет, связанные с рисками заморозки резервов, никуда не исчезли. Как только острая фаза энергетического кризиса пройдет и потребность в экстренной ликвидности снизится, структурный спрос со стороны официального сектора восстановится.
Рост доходностей гособлигаций США на фоне растущей нестабильности фискальной дисциплины может привести к релокации капитала в реальные активы в среднесрочной перспективе, а в более долгосрочной перспективе этот тренд может усилиться на фоне запуска новых раундов монетарного стимулирования, в том числе количественного смягчения (QE). Высокий уровень государственного долга делает долговые бумаги все более уязвимыми, и рано или поздно рынок начнет активнее искать альтернативы. Золото, которое нельзя "напечатать", традиционно выигрывает в такие периоды.
Нынешняя волатильность, подкрепленная разовыми факторами вроде принудительной ликвидации и экстренных продаж резервов, не отменяет долгосрочной логики. Напротив, она расчищает рынок от избыточных спекулятивных позиций и создает точки входа для инвесторов с горизонтом более одного года. В моменте эмоции преобладают, но фундаментальные причины, которые годами поддерживали интерес к золоту, остаются в силе.
Автор: Иван Кузнецов, аналитик УК "Первая"
В разделе "Мнения" сайта "Вестник Золотопромышленника" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов "Вестника Золотопромышленника" и АЭИ "Прайм".
Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции. Авторы и "Вестник Золотопромышленника", а также АЭИ "Прайм" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru
Доступ к чату заблокирован за нарушение правил.
Вы сможете вновь принимать участие через: ∞.
Если вы не согласны с блокировкой, воспользуйтесь формой обратной связи
Обсуждение закрыто. Участвовать в дискуссии можно в течение 24 часов после выпуска статьи.
