Цена на серебро с начала 2025 года показала более значительный рост, чем цена на золото и индекс S&P-500. И тем не менее, рынок по итогам года останется дефицитным пятый год подряд, говорится в исследовании The Silver Institute & Metals Focus.

Этот год для серебра оказался драматичным: галопирующие цены, рекордные объёмы поставок в хранилища Чикагской товарной биржи (CME) в связи с опасениями пошлин Трампа, беспрецедентный дефицит и официальное его признание правительством США критически важным минералом.

К этому можно добавить возросшие макроэкономические и геополитические риски, включая тарифную политику США, что побудило инвесторов увеличить вложения в драгоценные металлы для диверсификации портфелей.

В результате вырос инвестиционный спрос, который компенсировал снижение спроса на серебро в остальных областях его потребления и применения.

ПРЕДЛОЖЕНИЕ
С точки зрения фундаментальных рыночных факторов, мировое предложение, серебра в 2025 году, как ожидают аналитики, вырастет на 1% до 1,022 млн унций (31,8 тысячи тонн), чему будет способствовать умеренное возвращение производителей к хеджированию.

При этом, добыча останется приблизительно на уровне предыдущего года — 813 млн унций. Увеличение производства в Мексике и России (+4,5 млн унций) будет нивелировано сокращением в Перу (-5,1 млн унций) и Индонезии (-5,7 млн унций).

Производство в Мексике вырастет на 5 млн унций до 186 млн унций благодаря возобновлению работы рудника Tizapa после продолжительной забастовки, а также наращиванию мощностей на руднике Terronera компании Endeavour Silver и росту добычи на руднике Southern Copper.

Объёмы вторичной переработки в этом году вырастут всего на 1%, но всё же достигнут 13-летнего максимума, в основном за счёт объёмов утилизации столового серебра, особенно на западных рынках, что компенсирует несколько сдержанные поставки промышленного лома.

СПРОС
Согласно прогнозам экспертов, мировой спрос на серебро упадёт на 4% до 1,12 млрд унций (34,8 тысячи тонн). Снижение ожидается во всех ключевых сегментах спроса на серебро, в первую очередь, в промышленном и ювелирном производстве, а также — слитках и монетах.

В частности, промышленное потребление снизится на 2%. Это обусловлено влиянием глобальной экономической неопределенности, вызванной тарифной политикой США и геополитической напряженностью, а также повсеместной экономией в связи с резким ростом цен на серебро.

В производстве фотоэлектрических систем ожидается новый рекорд. Однако из-за резкого сокращения количества серебра, используемого в каждом модуле, прогнозируется снижение его использования примерно на 5%. Это будет частично компенсировано значительным ростом рынка ИИ для центров обработки данных, и дальнейшим увеличением продаж электромобилей, хотя и более скромными темпами, чем ожидалось ранее.

Спрос на серебряные ювелирные изделия и столовое серебро в 2025 году снизится на 4% и 11% соответственно. Для каждого сегмента это в значительной степени отражает падение рынка в Индии, где цена серебра в местных рупиях достигла рекордных высот задолго до того, как эта беда постигла весь остальной рынок.

Спрос на слитки и монеты снизится на 4% до 182 млн унций — семилетнего минимума. Это станет результатом слабого рынка в США, но его нивелирует рост на других ключевых рынках — Индии, Германии и Австралии. Несмотря на недавний рост спроса в США, большую часть 2025 года США пришлось столкнуться со значительными распродажами среди розничных инвесторов. Индийские инвесторы, напротив, закупались на фоне роста местных цен, ожидая дальнейшего ралли.

На начало ноября объёмы в торгуемых на бирже продуктов (ETP), обеспеченных серебром, выросли примерно на 18% до 187 млн унций. Это отражает опасения инвесторов стагфляции, потери независимости ФРС США, устойчивости государственного долга, роли американского доллара как безопасного актива и геополитических рисков.

Исключительная динамика цен на серебро, благоприятный фон спроса и предложения ещё больше укрепили доверие инвесторов. Примерно половина обеспеченных серебром ETP находится в Лондоне, что способствовало дефициту ликвидности в октябре.

В середине октября цена на серебро достигла очередного пика в 54,48 долларов за унцию. Несмотря на недавнюю коррекцию, все это время цена держалась выше 47 долларов, что свидетельствует о фундаментальной силе рынка.

Ценовое соотношение золота к серебру начало снижаться после апрельского пика с более 107 — до 78 в октябре, самого низкого значения с июля 2024 года. Это указывает на крепнущее доверие институциональных инвесторов к серебру.

AISC
Средние совокупные издержки на поддержание производства (AISC) за первое полугодие 2025 года снизились на 9% в сравнении с аналогичным периодом годом ранее — до 13,4 долларов за унцию, самого низкого уровня с первого полугодия 2022 года, на фоне сокращения операционных расходов и увеличения роялти и налогов.

При этом, рентабельность AISC (цена продажи металла минус AISC) выросла благодаря высокой цене на, достигнув 19,7 долларов на унцию, что является самым лучшим показателем за более чем десятилетие.

Средняя цена унции серебра в первом полугодии составила 32,75 долларов.

Извлечение попутных продуктов, особенно золота, стали причиной снижения AISC у компаний, специализирующихся на добыче серебра. Так, увеличение расходов на производственной площадке составил 2,11 долл/унция, тогда как выручка от продажи золота составила 3,6 долл/унция при расчете AISC.

В целом, в 2025 году ожидается пятый подряд дефицит; хотя он и будет ниже, чем в предыдущем году, он всё ещё оценивается в значительные 95 млн унций, если учитывать спрос в ETP.

Вестник Золотопромышленника