Золото вошло во вторую половину 2025 года после исключительного старта в первом полугодии — с ростом на 26%, обусловленного ослаблением доллара США, сохраняющимися геополитическими рисками, продолжающимися покупками центральными банками и спросом инвесторов, отмечают эксперты World Gold Council (WGC).

Дальнейшая динамика будет во многом зависеть от экономической напряженности, траектории инфляции и денежно-кредитной политики.

Консенсус-прогноз WGC на второе полугодие предполагает стабильность с умеренным потенциалом роста при сохранении макроэкономических условий. Относительную поддержу ценам могут оказать вложения новых институциональных инвесторов, таких как китайские страховые компании.

Более волатильный геополитический и экономический сценарий может подтолкнуть золото к значительному росту, особенно если материализуются риски стагфляции или рецессии, то повысится интерес к безопасным активам.

С другой стороны, нельзя этого исключать, повсеместная и устойчивая нормализация экономических — торговых отношений приведет к повышению доходности на фондовом рынке и восстановлению аппетита к риску, а это подорвет динамику золота. Также может заметно снизиться спрос со стороны центральных банков по сравнению с текущими ожиданиями.

"В целом мы считаем, что золото — благодаря своим фундаментальным качествам — по-прежнему занимает выгодные позиции для поддержки тактических и стратегических инвестиционных решений в текущем нестабильном макроэкономическом ландшафте", подчеркнули в WGC.

Вторая половина 2025 года представляет собой качели, а геоэкономическая неопределенность будет держать инвесторов в напряжении. Данные по инфляции демонстрируют признаки улучшения, но сохраняются опасения, что ситуация может быстро ухудшиться. Давление, связанное с долларом, сохранится и вопросы об окончании исключительности США не перестанут будоражить экономику.

Эти условия позиционируют золото как чистого бенефициара, но, несмотря на сильные фундаментальные факторы, цена их уже частично отразила.

Продолжение нормализации
Рыночный консенсус предполагает, что во второй половине года мировой ВВП будет двигаться в боковом тренде. Мировая инфляция превысит 5%, поскольку глобальное влияние пошлин становится более выраженным. В ответ центральные банки в четвёртом квартале начнут осторожно снижать процентные ставки, а ФРС снизит ставку на 50 базисных пунктов к концу года.

Несмотря на то, что намечается прогресс в торговых переговорах, ситуация будет нестабильной, как и в последние несколько месяцев, особенно между США и Китаем.

Рамки консенсуса
При текущих ожиданиях ключевых макроэкономических переменных, цена на золото может оставаться в диапазоне во втором полугодии, закрыв торги примерно на 5% выше текущих уровней, что эквивалентно годовой доходности 25-30%.

Технические индикаторы указывают на то, что фаза консолидации в последние несколько месяцев представляет собой полезную паузу в широком восходящем тренде, помогая ослабить прежнюю перекупленность и создавая условия для возобновления роста.

Снижение процентных ставок и неопределенность будут поддерживать интерес инвесторов, особенно через золотые ETF и внебиржевые сделки. В то же время спрос со стороны центральных банков немного снизится по сравнению с предыдущими рекордами, но останется значительно выше среднего уровня до 2022 года в 500-600 тонн.

Однако высокие цены на золото продолжат сдерживать потребительский спрос и будут стимулировать переработку, что несколько сдержит рост цен.

Бычий сценарий
Для продолжения положительной динамики цен необходимо дальнейшее ухудшение экономических и/или политических условий.

Это может привести либо к более серьёзной стагфляции, характеризующейся замедлением роста, падением потребительской уверенности и инфляционным давлением со стороны пошлин, либо к прямой рецессии, характеризующейся массовым оттоком средств в более качественные активы.

Снижение процентных ставок и ослабление доллара пойдут на пользу золоту, учитывая растущую обеспокоенность относительно экономического руководства США и неопределённости в политике. В этом контексте центральные банки могут ускорить диверсификацию валютных резервов, снижая долю в долларе.

"Наш анализ показывает, что в таких условиях во второй половине года золото подорожает еще на 10-15% и завершит год почти на 40% выше", — оценивают эксперты WGC.

Медвежий сценарий
Устойчивое разрешение геополитических и экономических конфликтов снизит необходимость в инструментах хеджирования в инвестиционных стратегиях, что, в свою очередь, побудит инвесторов брать на себя больше риска.

По мнению WGC, полное разрешение рисков представляется маловероятным, учитывая наблюдения за последние шесть месяцев. "В этом сценарии наш анализ предполагает, что золото может снизиться на 12-17%, завершив год с положительной, но низкой двузначной (или даже однозначной) доходностью".

Снижение риска в сочетании с увеличением альтернативных издержек — за счет роста доходности и укрепления доллара — приведет к оттоку инвестиций из золотых ETF и падению общего инвестиционного спроса. А если казначейские облигации США снова окажутся в приоритете, то неизбежно замедление спроса со стороны центральных банков.

"Технический анализ рынка золота и спекулятивное позиционирование предполагают, что 3000 долларов за унцию станут естественным уровнем поддержки, стимулирующим оппортунистические инвестиционные покупки. Если золото пробьет эти уровни, сокращение инвестиций может ускориться", — отмечают эксперты WGC.

Вестник Золотопромышленника