Процентная ставка и геополитическая напряженность, несомненно, играют определяющую роль в цене на золото, но в последнее время значительное влияние стали оказывать и фискальные проблемы в США, считают эксперты World Gold Council (WGC).

"Существует твердое убеждение, что рынок казначейских облигаций США никогда не потеряет свой статус безопасного убежища, и несмотря на то, что крупный кризис маловероятен, его исключать совсем нельзя", — отметили аналитики WGC.

По факту случаются серии мини-кризисов, поскольку для суверенных государств с высокой задолженностью, таких как США, рынок устанавливает ограничения на фискальную щедрость. Эта неопределенность и вызванная ею волатильность будут дополнительно поддерживать золото.

СТАВКИ И БАНКИ
В течение последнего десятилетия реальные процентные ставки были важным фактором в динамике цен на золото, то есть цена обратно коррелировало со ставками, причем золото становилось менее привлекательным по мере увеличения ставок.

Однако с 2022 года эта обратная корреляция уравновешивалась другими составляющими. По мере роста реальных ставок — в настоящее время превышающих 2% — цены на золото росли на фоне покупок центральными банками и при поддержке инвесторов, стремящихся смягчить риски.

Покупки центральными банками и их ускорение, наблюдаемое с 2022 года, стали практически главной причиной укрепления золота. Мотивы этого возросшего аппетита к золоту центральных банков развивающихся рынков много, — это и диверсификация, и геополитические риски, и экономическое противостояние, и поведение золота в периоды кризиса.

США
Действия новоизбранного президента Дональда Трампа подорвали доверие потребителей, и намерения относительно инвестиций в бизнес были нарушены неопределенностью в экономической и торговой политике.

Это, в свою очередь, вызвало перераспределение мирового капитала, когда инвесторы по всему миру искали альтернативные активы-убежища казначейским облигациям США. Результатом стали слабый доллар, рост цен на золото и доходности облигаций США по сравнению с другими высококачественными суверенными облигациями, например, Германии.

"Фискальные проблемы становятся одним из факторов, поддерживающих рынок золота, — подчеркивают в WGC. — Мы наблюдаем неспособность или нежелание инвесторов поглощать выпуск или продажу долга другими держателями облигаций, что, в свою очередь, оказывает повышательное давление на их доходность".

С практической точки зрения, когда фискальные проблемы усиливаются — отражая беспокойство по поводу устойчивости государственного долга США или дефицита — инвесторы обращаются к золоту, как к безопасному, защитному активу, что повышает его цену.

Фискальные проблемы США и дальше продолжат поддерживать золото, поскольку рынок остро воспринимает опасения по поводу долговой нагрузки США, которая сейчас составляет рекордные более 36 трлн долларов.

Последние два десятилетия смягченной фискальной политики привели США в шаткое положение. Спрос на казначейские облигации со стороны ФРС и иностранных официальных структур, которые наименее чувствительны к доходности, падает.

Полноценный фискальный кризис маловероятен, и он не нужен рынку золота. Но если это произойдет, то потребуется какой-то краткосрочный триггер — например, просчет потолка долга, приводящий к техническому дефолту, — который усугубит существующие долгосрочные дестабилизирующие тенденции. Наиболее вероятным будет серия мини-кризисов, поскольку политические цели и ожидания рынка облигаций сталкиваются.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Фискальная политика — это система, с помощью которой правительство регулирует экономику. Если государственные лидеры создают впечатление, что их приверженность долгосрочной фискальной дисциплине ослабевает, — то реакция на рынках облигаций обычно бывает быстрой и жесткой. Но это, как правило, непродолжительно, поскольку правительство отступает под давлением рынка, а центральные банки вмешиваются ставками, чтобы предотвратить слишком быстрый рост доходности. И они всегда будут это делать, чтобы изменения доходности не угрожали финансовой стабильности.

"Сегодня фискальные проблемы выходят на первый план, и золото как альтернативный актив-убежище, будет от этого выигрывать", — резюмируют эксперты WGC.

Вестник Золотопромышленника