В первом квартале 2023 года золото выросло в цене на 9,2% до 1980 долларов за унцию. Внезапный крах Silicon Valley Bank (SVB) вызвал опасения банковского кризиса, кроме этого сохраняется геополитическая напряженность и экономическая нестабильность, отмечают эксперты World Gold Council (WGC).

К началу второго квартала золоту не удалось удержаться выше планки в 2000 долларов, которой оно в марте достигало трижды. Когда страхи по поводу банковского кризиса ослабли, золото несколько упало, так как тактический спрос на безопасные активы-убежища сократился.

Средняя квартальная цена составила 1890 долл/унция, что всего на 1% ниже рекордного максимума третьего квартала 2020 года (1911 долларов). Это показатель растущей уверенности в том, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США может вскоре завершиться.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США за первый квартал упала на 40 базисных пунктов, что поддержало динамику золота.

При этом, глобальные ETF на золото начали год вяло, на протяжении большей части квартала чистая позиция по золотым фьючерсам на COMEX оставалась относительно низкой, но в марте совокупный приток не имел себе равных с июня 2019 года.

На опасения кризиса на рынке в WGC так отвечают: какой кризис? Благодаря поддержке центральных банков и розничных инвесторов, на фоне роста ставки ФРС и доллара США золото устойчиво завершило 2022 год. Аналогично начались и первые два месяца 2023 года.

Но простая стабильность золота некоторых разочаровала. Последние двенадцать месяцев обострение в геополитике и 40-летний максимум инфляции должны были стать средой, в которой золото обязано было процветать. Но год прошел без особых изменений и заставил многих задуматься, — почему так?

В 2022 году не было ни рецессий, ни дефолтов, ни банкротств, ни массовых увольнений. Хотя для гособлигаций год был одним из самых тяжелых за последние десятилетия, рынок акций едва ли был медвежьим.

Но в марте появились первые трещины в экономической броне США из-за банкротства нескольких не очень крупных банков. "Неудивительно, что после такого беспрецедентного темпа роста ставок, где-то произошел надлом. Проблема с банками в том, что они по своей сути являются частью хрупкой системы", — подчеркивают в WGC.

В настоящее время основное внимание уделяется небольшим банкам и коммерческой недвижимости (CRE) — сектору, с которым они неразрывно связаны. Без сомнения, дьявол кроется в деталях, и пока что исход этого мини-кризисного эпизода остается за семью печатями. Инициативы ФРС и других центральных банков предотвратили эскалацию проблем с бегством депозитов из банков, и до полномасштабного кризиса в CRE не дошло.

● Одна из причин для беспокойств — излишество офисных помещений, что в основном является следствием удаленной работы, на которую массово отправляли персонал в Covid. Эта проблема сектора CRE составляет около 4-5% долга, который предстоит рефинансировать в 2023 году.

● Вторая причина — завышенные оценки платежеспособности в CRE, но завышенные оценки, в отличие от дефолтов, сами по себе не являются системной проблемой.

● Вера в центральные банки и устойчивость фондового рынка создают непростой коктейль в случае полномасштабного кризиса.

Но так как подобные кризисы почти невозможно предугадать, то имеют смысл стратегические инвестиции в золото.

Золото исторически отличается хорошим поведением при таких сценариях. Так было недавно во время начала специальной военной операции РФ на Украине в феврале прошлого года и краха банка Силиконовой долины в этом марте.

Крах двух региональных банков США показывает, что последствия ужесточения денежно-кредитной политики ФРС требуют времени, чтобы проявиться в экономике, и что уязвимые места, связанные с фазой агрессивного ужесточения, часто обнаруживаются в неожиданных местах.

По мере того, как выявляются экономический ущерб и финансовая нестабильность, Федеральная резервная система США по-прежнему сталкивается с неизбежным компромиссом: либо подавлять экономическую активность, либо мириться с инфляцией. При этом золото в любом случае играет положительную роль стратегического актива, уверены в WGC.

Вестник Золотопромышленника