Коллапс банка Silicon Valley Bank (SVB) в США на прошлой неделе всколыхнул рынок драгоценных металлов. Возможно, что об этом банке мало кто слышал за пределами технологических стартапов, но его падение вызвало опасения по поводу устойчивости всего банковского сектора, тем более что вскоре последовало закрытие Signature Bank (Нью-Йорк), сообщает Metals Focus (MF).

Сразу после этих событий возникли две идеи, которые могут привести к новому бычьему тренду на рынке драгоценных металлов, — это обращение к традиционно безопасному активу-убежищу и реальная возможность для ФРС США пересмотреть свою ястребиную позицию по процентным ставкам. В результате золото достигло 1930 долларов за унцию, а серебро превысило 22 доллара.

"Покупка активов-убежищ в последнее время демонстрировала вялую динамику, но мы считаем, что реакция ФРС на кризис, скорее всего, будет иметь продолжительный характер воздействия на цены драгоценных металлов", — отмечают эксперты MF.

Несмотря на продолжающуюся российско-украинскую военную операцию и увеличение напряженности между США и Китаем, в последнее время было мало свидетельств того, что какой-либо из этих двух факторов стимулировал институциональные покупки драгоценных металлов. Это отразилось на активности ETP, которая после чистых покупок 271 тонны золота в течение первого квартала 2022 года (начало СВО РФ) сменилась непрерывными оттоками в течение следующих трех кварталов, в общей сложности на 381 тонну. И в 2023 году, несмотря на то, что темпы продаж явно замедлились, глобальные запасы по-прежнему снижаются — уже примерно на 2% с начала года.

Стоит отметить, что в этот период равнодушие профессионального инвестора резко контрастировало с розничным спросом на физическое золото — монеты и слитки. На глобальном уровне физические инвестиции в 2022 году достигли девятилетнего максимума в 1127 тонн, — совокупный спрос в Европе и Северной Америке вырос на 9% до рекордного уровня в 441 тонну. Тем не менее, в этом 2023 году эти инвестиции в некоторой степени застопорились, а обратные продажи населением монет и слитков снова достигли многолетних максимумов.

Что касается политики ФРС, то ожидания рынка, которые часто расходились с комментариями самой ФРС, были одним из наиболее важных факторов, влияющих на цену золота в последние месяцы. Потенциал роста, наблюдавшийся в последнем квартале 2022 года, во многом отражал ожидания инвесторов, что ФРС станет более "голубиной", ожидая умеренного повышения ставок в первом полугодии 2023, прежде чем увидеть снижение ставок во втором полугодии. Однако в последние пару месяцев, когда экономические данные США указывали на устойчивую экономику, ожидания скорректировались в пользу ястребиной позиции ФРС.

Между тем, рост номинальных и реальных ставок все чаще служил сдерживающим фактором для институциональных инвесторов, которые могли получить около 4% прибыли от 10-летних казначейских облигаций. Это, в сочетании с сильным долларом, опять же из-за ястребиной политики ФРС, оказало давление на золото.

Крах SVB в очередной раз изменил представление рынка о процентных ставках ФРС. Если оставить в стороне неспособность банка в управлении рисками, нет никаких сомнений в том, что растущие процентные ставки сыграли ключевую роль в его крахе. Столкнувшись новыми подобными инцидентами и, что особенно важно, с риском "заражения", рынки все более ожидают от ФРС смягчения позиции с меньшим (или даже без) повышением ключевой ставки в ближайшие месяцы и значительным снижением позже в этом году. Это вызвало ралли на рынке облигаций, доходность которых резко падала на прошлой неделе.

Собственно ФРС еще не прокомментировала, как неудача SBV повлияет на ее политику. Но она объявила о новой кредитной линии (получившей название Bank Term Funding Program, или BTFP), которую банки и другие депозитные учреждения могут использовать для заимствования под залог казначейских обязательств и других приемлемых ценных бумаг, чтобы избежать необходимости их ликвидации, если им понадобится ликвидность. Между тем, Казначейство США и Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC) взяли на себя обязательство защищать все депозиты SVB, даже те, которые составляют более 250 тысяч долларов, которые традиционно не застрахованы FDIC.

Мартовское решение Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) по процентной ставке и сообщения о будущих действиях будут иметь решающее значение для перспектив золота до конца 2023 года.

"Действия, которые предприняли ФРС и Казначейство, уже успокоили рынки и предполагают, что кризис ликвидности, скорее всего, будет предотвращен, — считают эксперты MF. — Тем не менее, еще слишком рано предполагать, что побочные эффекты не повлияют на другие рынки, особенно в Европе, где банки столкнулись со значительным давлением со стороны продавцов из-за последствий кризиса SVB. Более того, появляются признаки напряженности на рынке межбанковского финансирования".

На этом фоне волатильность финансового рынка, вероятно, останется повышенной, поскольку инвесторы взвешивают другие факторы, подкрепляющие ястребиную позицию ФРС, а именно то, что инфляция остается неизменно высокой. Рынок труда США стабилен, а стоимость акций исторически высока, несмотря на снижение за последние пару месяцев.

Таким образом, в базовом сценарии аналитики Metals Focus по-прежнему не исключают дальнейшего повышения ставок в ближайшие несколько месяцев. В этом контексте ожидается, что цена на золото будет торговаться примерно на недавних уровнях до ослабления во втором полугодии, — тенденция, которая сохранится и в 2024 году.

Вестник Золотопромышленника