Британская Petropavlovsk (ГК "Петропавловск") с золотодобывающими активами в России из-за западных санкций оказалась в затруднительной ситуации из-за своей прописки в Лондоне.

Невозможность обслуживать свои обязательства и продавать золото, себестоимость добычи которого значительно выросла в результате укрепления рубля, а также другие факторы привели к тому, что компания стоит на пороге банкротства и распродажи активов.

Первые проблемы появились в конце марта, когда Газпромбанк (ГПБ), будучи основным кредитором Petropavlovsk и покупателем 100% добываемого им золота, попал в санкционные списки Великобритании. На тот момент компания имела действующий срочный кредит ГПБ на 200 млн долларов и возобновляемые кредитные линии на сумму около 86,7 млн ​​долларов, оформленные на дочерние структуры.

Таким образом, Petropavlovsk утратил способность выплачивать проценты по кредитам, а также купонные выплаты по облигациям.

Изучив возможные варианты развития событий и их влияние на финансовое положение группы в интересах всех заинтересованных сторон, включая кредиторов и акционеров, компания 14 апреля объявила возможные действия, которые включали продажу всех долей владения в дочерних операционных предприятиях в кратчайшие сроки.

Уже 20 апреля ГПБ выдвинул требование по немедленному погашению долгов, а права по срочному кредиту на 201 млн долларов передал компании УГМК-Инвест — структуре горно-металлургического холдинга УГМК. Через месяц, 16 мая, права на возобновляемые кредитные линии дочерних предприятий Petropavlovsk также были переданы другому кредитору — ООО "Нордик.

К началу июля ситуация с долгами не изменилась, и компания решила призвать на помощь внешнее управление, подав прошение в Управление финансового надзора Великобритании (Financial Conduct Authority, FCA) о приостановке листинга на Лондонской фондовой бирже (LSE).

Это заявление привело к тому, что акции Petropavlovsk, продолжающие торговаться на Московской бирже, обрушились на 80% в течение одного торгового дня до менее чем 1 рубль за акцию. Компания в заявлении рассматривала возможность приостановки торгов на Мосбирже в будущем, но реакция рынка привела к тому, что Национальный клиринговый центр (НКЦ) запретил "короткие" продажи акций Petropavlovsk, ограничил маржинальные сделки и повысил ставку рыночного риска до 100%, а Мосбиржа, в свою очередь, сообщила об ограничении расчетов по акциям компании и полном прекращении расчетов с 15 июля.

У компании и ранее, до введения санкций ситуация была сложной, но не критичной — помогли высокие цены на золото 2020-21 годов. Согласно последнему опубликованному финансовому отчёту — за первое полугодие 2021 года, EBITDA за 12 месяцев составила 241 млн долларов, а чистый долг — 536,5 млн долларов, то есть чистый долг/EBITDA находился на абсолютно нормальном уровне 2,2. Процентные платежи за первое полугодие прошлого года были существенны для компании, но реализуемы — 25 млн долларов при денежных средствах от операционной деятельности в 57 млн долларов.

По итогам первого квартала 2022 года у компании еще все было неплохо — чистый долг подрос, но незначительно — до 552 млн долларов. В 2022 Petropavlovsk планировал добычу 345-365 тысячи унций, что на 9% ниже 2021 года, а производство из стороннего сырья примерно в 2 раза меньше 2021 года — 30-40 тысяч унций.

Проблема с долгом была только в том, что основная его часть — бонды с погашением в ноябре 2022 года и их надо было рефинансировать. К тому же высокие совокупные издержки AISC на добычу — 1404 долларов за унцию и сложный момент в операционной деятельности — переход на упорные руды. При таких высоких AISC компания уязвима к снижению цен реализации золота, но высокие цены 2020-22 года позволяли комфортно обслуживать долг. Можно сказать, причины банкротства Petropavlovsk — те же, что и у дефолта России, — санкции и невозможность платежей.   

Еще одним фактором неопределенности для компании была постоянная смена акционеров — за последние годы компания сменила множество владельцев, и все они после детального знакомства предпочли от актива избавиться, что тоже выглядит странно. Возможно, у компании есть фундаментальные проблемы, неизвестные широкому рынку.

При нормальных условиях, вероятно, продажа активов по процедуре банкротства оставила бы что-то и для акционеров, но в условиях санкций, когда даже первоклассные активы Kinross ушли за полцены, скорее всего, все, что не получат кредиторы Petropavlovsk, напрямую уйдет в прибыль покупателю.

БАНКРОТСТВО ИЛИ…
Petropavlovsk не прекращал поиска покупателей на свои активы, и в последнем заявлении сообщила, что есть два интересанта.

Газета "Коммерсант" со ссылкой на источники в отрасли 14 июля сообщила, что это новый кредитор компании — "УГМК-Инвест", и мажоритарный акционер — Константин Струков. Никто из-них на вопросы издания не ответил и информацию не подтвердил. При этом, сама компания отметила, что переговоры не гарантируют возможную сделку.

Аналитики видят различные варианты — от банкротства до "магического" спасения государством, а некоторые полагают, что даже в случае реализации собственности кредиторами, средств на погашение долгов не хватит.

"Компании следует оперативно найти новых кредиторов и расширить портфолио покупателей, а первичный листинг перевести на Московскую биржу. Эти шаги могли бы спасти Petropavlovsk от банкротства", — считает экономист, официальный представитель BitRiver Андрей Лобода. По его мнению, новые акционеры могут увеличить свои инвестиции в компанию, когда будет виден прогресс снижения стоимости её долга.

"Активы компании по-прежнему включают в себя богатую минерально-сырьевую базу, предприятия Petropavlovsk перерабатывают около 15 миллионов тонн руды в год и расположены в относительно развитой инфраструктуре", — отметил экономист. В этой связи, считает Лобода, у компании есть все основания остаться на рынке одним из крупнейших производителей золота в России.

В свою очередь, основатель "Школы практического инвестирования" Федор Сидоров считает, что спасти компанию могло бы вмешательство в ситуацию государства, если новые кредиторы не будут найдены.

"Наверняка, каким-то образом в судьбу предприятия вмешается государство, если компания не найдет новых кредиторов, способных спасти ее от банкротства. Но для акций Petropavlovsk шансов на ближайшую перспективу нет. Это теперь бумаги с нулевой стоимостью", — уверен он.

Со своей стороны, эксперт по фондовому рынку "БКС Мир инвестиций" Дмитрий Пучкарев отметил, что решение о делистинге Petropavlovsk может быть связано с корпоративными изменениями внутри компании. "Не исключено, что будет инициирована процедура реструктуризации в каком-то виде", — заявил он.

Главный экономист информационно-аналитического центра TeleTrade Марк Гойхман считает, что все средства в случае реализации имущества золотодобытчика пошли бы на погашение имеющейся задолженности перед кредиторами. "Акционерам вряд ли что-то останется".

По его мнению, в данной ситуации речь не идёт о том, что предполагаемые к получению средства от продажи активов компании выступят инвестициями для спасения предприятия.

"Негативные явления нарастают, санация компании фактически вряд ли возможна. Компания и акционеры и не рассчитывают на восстановление бизнеса. Наиболее вероятный вариант развития событий — банкротство и прекращение деятельности Petropavlovsk", — отметил он, добавив, что процедура банкротства может занять несколько лет.

Также он считает, что имеющиеся у компании многомиллионные задолженности не могут быть погашены или рефинансированы.

Сумма долга по гарантированным конвертируемым облигациям на 125 млн долларов с погашением в 2024 году составляет около 33 млн долларов.

Также остаются невыплаченными около 158 млн долларов держателям, которые выбрали выплаты наличными. Деньги должны были быть выплачены 27 июня. Купонный платеж по конвертируемым облигациям в 680,6 тысяч долларов, запланированный к выплате 3 июля, также не выплачен.

Petropavlovsk Plc входит в первую пятерку российских компаний по объемам производства золота. Основные активы сосредоточены в Амурской области. По итогам 2021 года компания сократила производство золота на 18% — до 449,8 тысячи унций (14 тонн).

Вестник Золотопромышленника