С повышением инфляции в Европе в последние месяцы все больше стали задаваться вопросом, — когда ЕЦБ начнет ужесточать денежно-кредитную политику.

И хотя переход к более высоким процентным ставкам и сокращение банком закупок активов может создать условия, снижающие интерес инвесторов к золоту, эксперты World Gold Council (WGC) полагают, что эти опасения напрасны, так как сохраняется еще много рисков, и темпы изменения политики ЕЦБ не будут быстрыми.

"Мы ожидаем, что золото останется ключевым стратегическим активом для европейских инвесторов из-за целого ряда факторов", — считают в WGC.

● Структурные изменения распределения активов, которые уже происходят из-за длительного периода отрицательных ставок;

● Необходимость в стратегиях хеджирования экономики в условиях последствий налогово-бюджетной политики, проводившейся в ответ на COVID.

Более того, пандемийные последствия в европейской политике, — высокая инфляция, рост дефицита, пузыри активов — в конечном итоге могут изменить мировые тенденции в золоте.

Европа. Здесь инвесторы давно используют золото в качестве стратегической инвестиции, особенно во времена кризисов для защиты своего благосостояния. Так, глобальный финансовый кризис 2007 года, в течение следующих четырех лет привел к резкому увеличению вложений в золото — с 70 тонн до более 400 тонн. Аналогичную реакцию можно наблюдать сейчас, в условиях угрозы, которую представляет COVID-19 для здоровья людей и экономики, в сочетании с крупномасштабными денежно-кредитными и фискальными стимулами.

Сверхнизкие процентные ставки и отрицательные ставки по депозитам, которые применяются с 2014 года, наряду с поддерживающей покупкой активов на 1,3 трлн евро в рамках программы чрезвычайных мер сделали золото более привлекательным для инвесторов, защищающих свои портфели.

Рекорды. С приходом пандемии в прошлом году в Европе золотые биржевые инструменты получили приток 256,3 тонны (13,8 млрд долларов), в результате чего их запасы достигли 1583,1 тонны (96,3 млрд долларов). Это был самый высокий годовой приток в стоимостном выражении, который затмил приток 2016 года в 11,7 млрд долларов — когда движущими факторами были рост популистских настроений, низкие процентные ставки и Brexit.

Заслуживает внимания факт, что в этом году, несмотря на восстановление экономики и растущий интерес к рисковым активам, инвестиции в золото остаются устойчивыми. Исследование рынка WGC показывает, что европейские инвесторы, обеспокоенные ростом инфляции, для смягчения дальнейшей неопределенности отдают предпочтение стратегическому инвестированию в золото.

Спрос на золотые слитки и монеты также был устойчивым на протяжении всей пандемии, поскольку инвесторы искали защиты в золоте. В 2020 году спрос на слитки и монеты в Европе (включая Великобританию) составил 249 тонн — самый высокий показатель с 2013 года, что делает Европу крупнейшим рынком золота и монет в мире. И в текущем году тренд продолжается, — за первые шесть месяцев 2021 года инвестиции в золотые слитки и монеты достигли 146 тонн (8,5 млрд долларов) — самый высокий показатель с 2009 года, когда в первом полугодии спрос на слитки и монеты составил 187,5 тонн.

Размер европейского рынка золота, на который сейчас приходится около одной трети годового мирового инвестиционного спроса, делает его значимым для инвесторов всего мира, и любые изменения в европейской экономике, а тем более в денежно-кредитной политике повлияют на глобальные тенденции.

Риски. В последнее время экономические показатели зоны евро демонстрируют признаки оздоровления, поскольку снимаются ограничения на изоляцию, и повышается производственная активность. Согласно последним прогнозам ЕЦБ, в 2021 году реальный ВВП вырастет на 4,6%, в следующем году — на 4,7%, а в 2023 году — на 2,1%.

Настроения улучшаются, но, несмотря на прогресс ЕЦБ остается осторожным, подтверждая, что он не готов менять курс в отношении денежно-кредитной поддержки до тех пор, пока не убедится в том, что процесс восстановления экономики перешёл в устойчивую фазу.

Инфляции. Наиболее обсуждаемым риском для европейского рынка является инфляция. В последние месяцы цены росли — в августе индекс потребительских цен еврозоны достиг 3%, что стало своеобразным рекордом последнего десятилетия. При этом, только в Германии июльский индекс потребительских цен составил 3,1% — самый высокий с июня 2008 года.

В то время как ЕЦБ ожидает, что текущий рост инфляции будет временным, институциональные инвесторы все больше обеспокоены уровнем и направлением инфляции, в условиях продолжения мягкой денежно-кредитной политики.

Безусловно, повышение процентных ставок — ответ на угрозу высокой инфляции. А устойчивая высокая инфляция поддерживает инвестиции в золото. И немецкие инвесторы, которые особенно чувствительны к инфляции, показали, что они ценят золото как средство защиты от инфляции.

Delta и новые формы COVID. Во всех странах ЕС постепенно отменяются меры изоляции и ограничения на передвижение. Но несмотря на то, что ситуация с вакцинированием населения значительно улучшилась, в сравнении с ее началом (уже 67% взрослых уже получили обе дозы вакцины), количество полностью привитых людей значительно различается между странами Европейского союза. К тому же мутирующий коронавирус представляет собой дополнительную угрозу для восстановления экономики и возврата к обычным условиям жизни, что создает неопределенность в дальнейших перспективах.

Инвестиционные качества золота делают его надежным средством защиты инвесторов от многих из рисков. Это не только доказанная долгосрочная защита от инфляции и обесценивания валюты, но и высококачественный ликвидный актив, который хорошо работает во времена кризисов.

Инвестиционные перспективы. Повышение процентных ставок, безусловно, станет препятствием для инвестиций в золото, поскольку издержки владения не приносящим доход активом гораздо выше, чем у гособлигаций с купонным доходом. Анализ WGC также показывает, что чувствительность золота к изменениям процентных ставок возрастает, когда возникает риск инфляции, как это было в последние месяцы.

Да, альтернативные издержки могут заставить больше тактических инвесторов в золотые ETP закрыть свои позиции. Однако исторически в послекризисный период общий уровень сокращения инвестиций в Европе был всегда сравнительно низок. Например, после глобального кризиса 2007 года годовой спрос на слитки и монеты в Европе оставался на уровне, кратном уровням, наблюдавшимся до кризиса.

В Германии — третьем по величине рынке слитков и монет в 2020 году — инвесторы говорят, что они склонны рассматривать золото как долгосрочную инвестицию, обеспечивающую безопасность и защиту благосостояния.

Итак, повлечет ли инфляция необходимость перехода ЕЦБ к ужесточению денежно-кредитной политики, и если повлечёт, то каким темпами будут приниматься решения.

"Мы считаем, что ЕЦБ будет осторожным, что любое повышение процентных ставок будет постепенным, чтобы поддержка экономики не была прекращена резко и преждевременно. Таким образом, среда денежно-кредитной политики в Европе в среднесрочной перспективе останется благоприятной для инвестиций в золото, — уверены аналитики WGC. — Даже если ужесточение будет четко обозначено на предстоящих совещаниях по вопросам политики".

Этот вывод актуален не только для европейских инвесторов, — рынок инвестиций в золото настолько велик в еврозоне, что оказывает существенное влияние на весь мировой рынок золота, резюмировали эксперты World Gold Council.

Вестник Золотопромышленника