Начало года для золота оказалось турбулентным. За сильным ростом последовала коррекция, которая привела к утрате набранных высот. Но аналитики Commerzbank по-прежнему уверены в том, что в течение текущего года золото непременно вырастет в цене.

По мнению экспертов банка, поддержку золоту окажет раннее завершение цикла снижения ставок ФРС США, продолжение ультрамягкой монетарной политики ЕЦБ, вероятный высокий спрос в Китае и Индии, а также возможное возрождение инвестиционного спроса на Западе. Более того, центральные банки развивающихся экономик остаются серьезными его покупателями.

Скорее всего, к концу года цена на золото вырастет до 1400 долл/унция.

● В конце января, ФРС объявила, что еще некоторое время не будет повышать ключевые ставки, а сокращение баланса ФРС скорее всего будет завершено к концу года. Это означает, что ставки, и вывод ликвидности с рынка более не являются тормозом для положительной динамики в золоте.

● ЕЦБ отреагировал на замедление экономического роста в еврозоне и перенес дату первого повышения ставки на следующий год. Кроме того, объявил о новых целевых долгосрочных операциях рефинансирования (TLTRO) для предотвращения ужесточения денежно-кредитной политики.

Следует признать, что эти меры не позволят доллару США резко обесцениться по отношению к евро. Однако сохранение ультрамягкой денежно-кредитной политики ЕЦБ в течение длительного периода (Commerzbank не ожидает повышения ставок и в 2020 году) также должно принести пользу золоту.

Доходность по государственным облигациям Германии, даже с девятилетним сроком погашения, ниже нуля. Таким образом, реальные процентные ставки, то есть номинальные процентные ставки за вычетом уровня инфляции, являются явно отрицательными. А отрицательные процентные ставки, — это сильный аргумент в пользу золота.

● Торговый спор США и Китая — есть признаки того, что соглашение будет достигнуто, и уберет еще один барьер на пути роста золота. Спрос на золото в Китае только выиграет от благополучного завершения споров, потому что исключит любую конкурентную девальвацию юаня.

Снижение юаня привело к тому, что внутренние цены на золото остались высокими, несмотря на их снижение на мировом рынке. Торговый конфликт породил неопределенность и сдержанность покупок китайским населением.

Кроме этого, значительное сокращение налогов, объявленное китайским правительством, также будет способствовать повышению спроса на золото.

● Спрос на золото в Индии, скорее всего увеличится после разочарований прошлого года из-за рекордно высоких локальных цен на металл. Ожидается что индийская рупия стабилизируется на заявлениях ФРС о завершении политики повышения ставок. Это должно способствовать росту спроса на золото в Индии.

Дальнейший "попутный ветер" может возникнуть после парламентских выборов, которые состоятся в мае. Правящая партия премьер-министра Моди намерена повысить доходы сельского населения. Не только сельское население является самой важной группой избирателей, но на него приходится примерно 70% индийского спроса на золото. Таким образом, более высокий доход в сельской местности простимулирует спрос на драгоценный металл.

● Инвестиционный спрос на Западе также будет восстановиться после слабого прошлого года. Повышение процентных ставок и рост фондовых рынков показали, что золото в течение некоторого времени в 2018 году не входило в инвестиционные тренды, о чем свидетельствует снижение спроса на монеты и слитки. Это изменилось только после коррекции рынка акций в конце 2018 года. В результате изменились и ожидания по процентной ставке.

Сохраняющиеся низкие процентные ставки, а также многочисленные экономические и политические неопределенности указывают на увеличение инвестиционного спроса в 2019 году, особенно в Европе. В этом контексте следует упомянуть страхи перед рецессией в Европе, предстоящий Brexit, увеличение количества партий, критикующих ЕС на предстоящих в конце мая европейских выборах и дебаты о дефиците итальянского бюджета.

Неоднозначное отношение администрации Трампа к своим западным союзникам и ее безрассудная угроза санкций для защиты интересов США — даже по отношению к ним — также вызывают неопределенность.

● Центральные банки, с большой долей вероятности, продолжат покупать значительные объемы золота. По данным WGC, их закупки в прошлом году составили 651 тонну. Это на 74% больше, чем годом ранее, и является самым высоким с начала 1970-х, после Бреттон-Вудского соглашения, которое сменило финансовую систему, основанную на "золотом стандарте", которая жестко фиксировала цены на золото и устанавливала твёрдые обменные курсы других валют к доллару США.

Учитывая, что золото по-прежнему составляет лишь небольшую часть золотовалютных резервов многих центральных банков мира, покупательский интерес к нему будет оставаться высоким. К этому следует добавить, что некоторые центральные банки (особенно Китая и России), попытаются снизить свою зависимость от доллара в ответ на санкционную политику США. Вероятно, эти закупки в 2019 году будут не такими, как в прошлом году, но тем не менее, должны быть значительно выше, чем в 2016 или 2017 году, когда они составили около 400 тонн.

Другими словами, есть все основания ждать роста цены на золото. Однако это ни в коем случае не одностороннее движение, — как показали первые три месяца 2019 года.

Вестник Золотопромышленника