Первое полугодие 2023 года для двух крупнейших публичных золотодобывающих компаний России сложилось по-разному. Средний курс рубля к доллару и цены на золото почти не изменились в сравнении с первым полугодием 2022 года, однако финансовые показатели изменились очень сильно — и "Полюс", и Polymetal увеличили объемы продаж, EBITDA и денежный поток.

"Полюс"
резко увеличил производство за счет переработки богатой руды на Олимпиадинском месторождении и нарастил долг, отдав деньги некоторым акционерам. 

Основной прирост добычи и EBITDA "Полюса" получен за счет переработки наиболее богатых участков Олимпиадинского месторождения. Компания извлекла руды более чем в два раза больше, чем переработала — 18 млн тонн. При этом на переработку была отправлена руда с более высоким содержанием золота — 4,09 г/т, против среднего содержания золота в этой же руде 2,89 г/т. Соответственно, содержание золота в руде, отправленной на склад — 2 г/т. Таким образом, прирост производства сейчас неизбежно приведет к провалу в будущем, когда в переработку будут вовлекать сформированные в этом году складские запасы. Средние содержания золота в рудных запасах Олимпиады 2,8 г/т — на уровне средних содержаний в добытой в первом полугодии руде.  

Куда "Полюс" направил полученный денежный поток?

На конец отчетного периода поток осел на счетах — за полугодие объем денежных средств вырос на 537 млн долларов. Но после подведения финансовых итогов полугодия стало известно, что полученным потоком "Полюс" поделится с акционерами, но не со всеми, а с теми, кто первый подаст заявку.

Сбор заявок на выкуп акций стартовал 10 июля — через 2 часа после публикации пресс-релиза об этом. Акции "Полюса" подскочили в момент объявления о выкупе, но быстро откатились, когда стало понятно, что большей части акционеров не удастся воспользоваться предложением, так как выкуп будет осуществляться не пропорционально поступившим заявкам (как это бывает обычно), а в порядке их поступления — то есть весь объем будет выбран теми акционерами, которые первые подали заявки.

"Полюс" выкупил 40 802 741 акции, заплатив за каждую по 14 200 рублей с премией в 32,56% к цене закрытия 7 июля. В долларах США выплаченная премия эквивалентна 2,096 млрд долларов.

Всего на выкуп акций компания направила 6,657 млрд долларов, соответственно, чистый долг увеличится до 8 млрд долларов. При сохранении денежного потока на уровне первого полугодия 2023 года, на выплату долга, образовавшегося от щедрого выкупа у избранных акционеров, потребуется 5 лет.

Выросший долг осложнит привлечение капитала на крупные предстоящие инвестиционные проекты — Сухой Лог и Чульбаткан. Инвестиции в Сухой Лог "Полюс" ранее оценивал в 3,3 млрд долларов, инвестиции в Чульбаткан прежний владелец — Kinross — оценивал в 500 млн долларов. Привлечение такого объема средств увеличит долг до 12 млрд долларов, тем самым долговая нагрузка вырастет до х5 к EBITDA, что считается уже опасно высоким уровнем.

С мая 2023 года "Полюс" попал под западные санкции и в соответствии с решением российского правительства от 5 июля 2023, вместе с другими компаниями, попавшими под ограничения, получил возможность не раскрывать информацию об аффилированных лицах и, соответственно, акционерах. Кому из акционеров удалось воспользоваться офертой, пока действует разрешение не раскрывать информацию, мы не узнаем. Список аффилированных лиц за первое полугодие 2023 года компания не опубликовала.

Кроме прочего "Полюс" увеличил вознаграждение сотрудникам головного офиса — расходы на оплату труда в составе общих и административных издержек выросли на 49% до 156 млн долларов. Между тем выплаты персоналу на производстве, снизились на 5% до 182 млн долларов.

Несмотря на рост операционных показателей, чистая прибыль "Полюса" упала на 59%. Причина снижения — убытки от деривативов на 499 млн долларов которые "Полюс" открыл с целью хеджирования от укрепления рубля в 2019 году. Согласно заключенным контрактам, "Полюс" выплатит контрагентам 1305 млн долларов в период с марта 2024 по март 2025 года в обмен на рубли по курсу от 65,3 до 67,11 рублей за доллар. Этот убыток, который пока носит бумажный характер переоценки финансовых инструментов, в 2024 году будет реализован и станет реальным, а не бумажным. Компания могла уйти от убытка в момент укрепления доллара летом 2022 года, но не сделала этого. Напротив, избавилась от доллара, сократив его объемы на счетах с 799 млн на конец 2021 года до 41 млн на конец 2022 года.

На 2023 год "Полюс" подтвердил производственный план в объеме 2,8-2,9 млн унций (87-90 тонны) золота. Исходя из денежных затрат (ТСС) в первом полугодии компания скорректировала показатель в сторону снижения — на весь год ТСС ожидается в диапазоне 475-525 долларов на унцию (ранее прогнозировалось 500-550 долларов на унцию). Прогноз по капитальным вложениям остался неизменным — 1 300-1 400 млн долларов.

Polymetal
в первом полугодии искал возможности выхода из блокировки акций, в итоге принято решение перевести компанию в Казахстан и продать российские активы.

На российские активы в структуре производства приходится 72%, а в структуре EBITDA — 64%. Новый Polymetal без российских активов будет существенно отличаться компактностью. Кроме того, динамика производственных показателей в Казахстане в первом полугодии была намного хуже, чем на российских предприятиях.

Производство в Казахстане снизилось на 13%, а в России выросло на 10%. Из-за высокой инфляции и снижения содержаний золота в руде денежные затраты в Казахстане выросли за полугодие на 22% до 871 долларов на унцию, совокупные затраты — на 43% до 1314 долларов на унцию. В России денежные затраты выросли на 2% до 975 долларов на унцию, а совокупные денежные затраты снизились на 3% до 1416 долларов на унцию.

Polymetal увеличил объемы производства на 3%, но так как в первом полугодии 2022 года компания испытывала сложности со сбытом, объем реализации драгметаллов в золотом эквиваленте в первом полугодии 2023 года вырос на 23%. Соответственно выросла выручка и EBITDA.

Выручка в первом полугодии выросла на 25% в сравнении с аналогичным периодом годом ранее — до 1,315 млрд долларов, из которых 393 млн (30%) приходится на предприятия в Казахстане и 922 млн (70%) — на предприятия в России. На выручку предприятий в России положительно повлиял рост продаж. В тоже время выручка предприятий в Казахстане снизилась на 11%, в первую очередь из-за возникших ограничений для железнодорожной транспортировки концентрата с Кызыла. Компания корректирует маршруты поставок на восток, чтобы устранить разрыв между производством и продажами. Ожидается, что к концу года данный разрыв будет устранен.

Скорректированная EBITDA выросла на 31% до 559 млн долларов благодаря увеличению объема продаж. Из общей суммы 200 млн (36%) относятся к Казахстану, где рентабельность по скорректированной EBITDA достигла 51%, а 359 млн (64%) относятся к российским активам с рентабельностью по скорректированной EBITDA 39%. Рентабельность по скорректированной EBITDA по всей компании выросла на 2 процентных пункта до 43%.

Polymetal увеличил EBITDA, но свободный денежный поток остается отрицательным — денежный поток от операционной деятельности в 35 млн долларов был не достаточным для финансирования капвложений в 375 млн долларов. На операционный денежный поток негативно повлиял рост оборотного капитала на 346 млн долларов, в том числе из-за увеличения запасов на 205 млн долларов (готовая продукция, незавершенное производство, запчасти и расходные материалы), роста дебиторской задолженности на 130 млн долларов и снижения кредиторской задолженности на 31 млн долларов.

Во втором полугодии Polymetal ожидает снижение рабочего — оборотного капитала и рост денежного потока.

Чистый долг Polymetal увеличился до 2,590 млрд долларов с 2,393 млрд долларов на 31 декабря 2022 года. Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA за предшествующие 12 месяцев составило 2,25х (2,35x в 2022 году). Увеличение чистого долга главным образом обусловлено увеличением оборотного капитала.

На 2023 год Polymetal также подтвердил прогноз производства 1,7 млн унций в золотом эквиваленте (1,2 млн унций в России и 0,5 млн унций в Казахстане). Прогноз TCC и AISC на 2023 год остался без изменений — 950-1000 долларов на унцию и 1 300-1 400 долларов на унцию соответственно. Ожидается, что капитальные затраты в 2023 году будут соответствовать прогнозу 700-750 млн долларов.

Вестник Золотопромышленника