Рынок золота специфичен очень во многих аспектах. Отчасти, это сырье, которое добывают, но практически не расходуют. Из-за этого влияние предложения на цены меньше, чем у "обычных" сырьевых товаров, и тренды определяет спрос.

Спрос также складывается необычно: одна его часть — ювелирная — растет при снижении цены, а другая — инвестиционная — растет при увеличении цены.

Рационального объяснения, зачем кому-то нужно золото, тоже нет — его почти не используют, только хранят. Тем не менее, на протяжении столетий и до сих пор золото — успешный конкурент бумажных валют, поскольку универсально конвертируемо и не зависит от монетарной политики отдельного государства.

Потенциальным конкурентом золота в этой роли может стать криптовалюта, но пока это отдаленная перспектива. Последние изменения в мировой монетарной системе — валютные войны, протекционизм, переход от однополярной системы к многополярной, рост долговой нагрузки государств — усиливают роль золота именно как альтернативной валюты и инвестиционного инструмента.

Продвижением драгоценного металла как инвестиционного инструмента занимается World Gold Council (WGC) — Всемирный совет по золоту, организация, созданная крупнейшими золотодобывающими компаниями мира.      

Золото в ЦБ
Самым заметным изменением на рынке золота в последнее десятилетие стали перемены в политике Центральных банков, которые из продавцов золота перешли на сторону покупателей. За последние 10 лет ЦБ мира увеличили запасы золота на 4300 тонн, доля золота в резервах составляет 11%, основные покупатели — ЦБ развивающихся стран.

Директор по государственной политике и взаимодействию с центральными банками WGC Татьяна Фиц считает, что основные факторы, стоящие за этим изменением — рост резервов и необходимость диверсификации, а также постепенный переход от однополярной международной системы, основанной на долларе к многополярной, включающей и доллар, и евро, и юань. Предпосылки этого перехода — эволюция структуры мировой экономики, рост геополитического влияния Китая и растущая роль юаня в международной торговле.

По её совам, большая часть недавних покупок золота приходится на страны Юго-Восточной и Центральной Азии, имеющие тесные связи с Китаем.

"Золото играет важную роль в переходе к новой монетарной системе как безопасный актив, хеджирующий риски финансовых шоков и валютных кризисов и очевидная альтернатива гособлигациям США. Процесс перехода постепенный и займет не одно десятилетие", — считает Фиц. По данным WGC, в первом квартале 2019 года доля юаня в международных резервах всех стран составила всего 1,95%.

Золото в портфеле
Добавление 2-10% золота в инвестиционный портфель позволяет улучшить доходность, скорректированную на риск. Золото как актив обладает целым рядом важных характеристик — низкая корреляция с другими активами, высокая ликвидность, разнообразие инструментов, положительная реальная доходность в долгосрочный период, особенно в условиях высокой инфляции или отрицательных процентных ставок, считают эксперты WGC.

В отличие от кризиса 2008 года, геополитические и экономические риски 2018-2019 годов пока не привели к росту спроса на золото у физических лиц, только профессиональные инвесторы стали заметно активнее. В целом, интерес к золоту сейчас меньше, чем в 2008-2011 годах, и цены не растут, хотя условия для этого налицо, учитывая масштаб геополитических рисков в 2018-2019 годах — торговые войны, выход США из ядерного соглашения с Ираном, продолжающийся Brexit.

По мнению главного стратега и руководителя отдела исследований WGC Джона Рида, сдержанная реакция цен на золото — следствие того, что спрос вырос только среди профессиональных инвесторов, не затронув ряды частных лиц, которые пока не ощущают экономических рисков — ведь безработица и инфляция низкие, а фондовые рынки на максимумах.

Два основных фактора влияют сейчас на цены золота, — курс доллара к другим валютам и реальные процентные ставки США.

Курс доллара в этом году укрепляется, хотя не так сильно, как в 2018 году. А реальные процентные ставки снижаются — уже три раза ФРС США опускал её в этом году. "Чем ниже ставки и чем слабее доллар к другим валютам — тем выше цены на золото. В следующем году Федрезерв США понизит ставку дважды", — уверен Джон Рид.

Спрос в России
Дополнительным стимулом роста инвестиционного спроса на золото в России должна стать готовящаяся отмена НДС на операции со слитками. По оценкам WGC, отмена НДС приведёт к увеличению ежегодного спроса приблизительно на 50 тонн, а по оценкам аналитиков рынка — до 100 тонн.

В качестве примера WGC приводит многократный рост спроса в Китае и Сингапуре, после либерализации этих рынков. Оговариваясь, правда, что важную роль в розничных инвестициях в золото играют культура и традиции, а в этом аспекте Россия ближе к Европе, чем к Китаю. В Китае запрет на операции со слитками был снят в 2004 году и за 10 лет объем инвестиций в физическое золото — слитки и монеты — вырос в 10 раз с 20 до более 200 тонн. В Сингапуре после отмены 3% налога на продукты и услуги при операциях с золотом объем инвестиций в золото вырос с одной тонны до 6 тонн.

В настоящее время в России возможностей для инвестирования в золото достаточно и без слитков — монеты, на которые не распространяется НДС, обезличенные металлические счета (ОМС), акции золотодобывающих компаний, фьючерсы, обеспеченные физическим золотом ETF.

Почему отмена НДС на слитки приведет к такому росту спроса?

Джон Рид некоторое время работал в швейцарском UBS, и рассказывает на основе опыта, что у клиентов востребованы все формы инвестиций. В зависимости от макроэкономических факторов, личных целей и инвестиционного опыта, люди переходят от монет к слиткам, от обезличенных металлических счетов к аллокированным и так далее, — для полноценного развития рынка необходимы все варианты и возможности инвестиций.

Каждый инструмент имеет и плюсы, и минусы:

• ОМС - удобны для инвестиций, но они не попадают под систему страхования вкладов, драгоценный металл невозможно перевести в другой банк, а спреды между ценой покупки и продажи нигде не зафиксированы — могут меняться, доходить до абсурдных 9-10%.
• Монеты не так просто продать.
• Физический металл минимизирует риск банкротства банка, но требует безопасное хранилище.

Вестник Золотопромышленника