Ожидания снижения процентных ставок в США, риски торговых войн, разрыв ядерной сделки с Ираном разогрели рынок золота — цены укрепились на психологически важной отметке 1500 долларов за унцию.

Высокие цены имеют все шансы ускорить активность M&A, начавшуюся чуть меньше года назад, когда Barrick объявил о слиянии с Randgold Resources.

По данным Bloomberg, за последние 12 месяцев суммарный объем сделок с золотодобывающими активами составил 25 млрд долларов — на уровне пиков 2006 и 2010-2011 годов и в 3-4 раза больше, чем в 2016 и 2017 годах.

Чем примечателен нынешний сезон M&A, какие параметры совершаемых сделок?

Объем M&A в отрасли и средний объем сделок, 2000-2019 годы:
(по данным Bloomberg)

Первое, что бросается в глаза — по сравнению с сезоном 2007-2011 годов снизились премии, хотя для относительно небольших сделок до 1 млрд долларов премии по-прежнему щедрые — около 40%.

Оценка сделок по премиям:

сделка

год

сумма, $ млн

премия, %

Barrick-Placer Dome

2006

10 400

24

Kinross-Bema Gold

2006

2 800

22

Goldcorp-Glamis Gold

2006

8 500

33

Yamana Gold — Meridian Gold

2007

3 500

38

Kinross-Aurelian

2008

1 174

63

Eldorado — Sino Gold

2009

1 840

21

Kinross-Red Back Mining

2010

7 100

15

Goldcorp-Andean Resources

2010

3 400

35

Newcrest-Lihir Gold

2010

8 400

41

Newmont-Fronteer

2011

2 300

37

Centerra-AuRico

2018

242

38

Barrick-Randgold

2018

6 500

0

Barrick-Acacia

2019

1 200

24

Newmont-Goldcorp

2019

10 000

17

St Barbara — Atlantic Gold

2019

536

41

Нежелание крупных компаний платить премии понятно — после объемных сделок 2010-2011 почти все мейджоры вынуждены были списывать активы.

По оценкам инвестора отрасли Джона Полсона, суммарные списания активов золотодобывающими компаниями за период с 2010 года по настоящее время составили порядка 85 млрд долларов.

Заметно — более чем в два раза — снизилась оценка унции запасов и ресурсов золота несмотря на то, что цены на металл сейчас выше. Даже на фоне очень высоких средних выделяется приобретение Kinross компании Andean Resources, но высокая цена была оправдана — через год после сделки ресурсы основного актива Andean — месторождения Cerro Negro были увеличены в два раза.

Оценка сделок, в долларах за унцию:

сделка

год

запасы

ресурсы M&I

ресурсы с

учетом Inferred

цена золота на

момент сделки

Barrick-Placer Dome

2006

172

99

99

550

Kinross-Bema Gold

2006

233

104

85

500

Kinross-Aurelian

2008

— 

— 

83

900

Kinross-Red Back Mining

2010

710

578

337

1 200

Goldcorp-Andean Resources

2010

— 

1 159

969

1 250

Newcrest-Lihir Gold

2010

292

183

183

1 200

Newmont-Fronteer

2011

— 

548

548

1 350

Centerra-AuRico

2018

— 

67

47

1 300

Barrick-Randgold

2018

500

342

280

1 200

Barrick-Acacia

2019

230

140

74

1 400

Newmont-Goldcorp

2019

166

102

86

1 300

Kinross-Чульбаткан

2019

157

73

71

1 400

Resolute-Toro Gold

2019

274

— 

— 

1 450

St Barbara — Atlantic Gold

2019

286

223

202

1 400

Еще одна особенность нынешнего сезона M&A — крупные сделки проходят только за акции, в то время как в 2010-2011 годы формула акции+кэш была более распространенной даже для многомиллиардных сделок.

Приобретения за акции традиционно считаются более дорогими для акционеров, но не увеличивают долг. Как показал 2013 год, даже небольшая долговая нагрузка может быстро стать проблемой, если цены падают с максимумов в 1900 долларов за унцию к 1200 долларам.

Структура сделок M&A:

сделка

год

сумма, $ млн

оплата

доля кэш, %

Barrick-Placer Dome

2006

10 400

акции+кэш

13

Kinross-Bema Gold

2006

2 800

акции

0

Goldcorp-Glamis Gold

2006

8 500

акции

0

Yamana Gold — Meridian Gold

2007

3 500

акции+кэш

20

Kinross-Aurelian

2008

1 174

акции

0

Eldorado — Sino Gold

2009

1 840

акции

0

Kinross-Red Back Mining

2010

7 100

акции

0

Goldcorp-Andean Resources

2010

3 400

акции+кэш

28

Newcrest-Lihir Gold

2010

8 400

акции+кэш

5,6-10,0

Newmont-Fronteer

2011

2 300

акции+кэш

25

Centerra-AuRico

2018

242

кэш

100

Barrick-Randgold

2018

6 500

акции

0

Barrick-Acacia

2019

1  200

акции

0

Newmont-Goldcorp

2019

10 000

акции+кэш

0,17

Resolute-Toro Gold

2019

274

акции+кэш

47

Kinross-Чульбаткан

2019

283

акции+кэш

40

St Barbara — Atlantic Gold

2019

536

кэш

100

сделка

год

сумма, $ млн

оплата

доля кэш, %

 

Вестник Золотопромышленника