Для золотодобывающих компаний 2023 год сложился нейтрально — средние цены на золото выросли на 9%, но и издержки AISC увеличились в среднем на 11%, это без учета "Полюса" и Polymetal, которые выиграли от обесценения рубля, а "Полюс" еще и от переработки богатых руд на Олимпиаде.

В этих условиях единственный путь увеличить прибыль и денежный поток — наращивать производство. Из мейджеров подняли добычу Kinross Gold, Agnico Eagle и "Полюс".

Добыча крупнейшими золотодобывающими компаниями, тысячи унций:

 

2023

2022

изм %

изм тыс унц

прогноз '24

прогноз '23

Newmont Goldcorp

5 550

5 960

— 7

— 410

6930

5300

Barrick Gold

4 054

4 141

— 2

— 87

3900-4300

4200-4600

Agnico Eagle

3 440

3 135

+ 10

+ 305

3350-3550

3240-3440

"Полюс"

2 902

2 541

+ 14

+ 361

2700-2800

2800-2900

AngloGold

2 593

2 742

— 5

— 149

2590-2790

2450-2610

Gold Fileds

2 304

2 399

— 4

— 95

2330-2430

2250-2300

Kinross

2 153

1 957

+ 10

+ 196

2100

1995-2205

Polymetal

1 714

1 720

0

- 6

475

1700

 

Динамика совокупных денежных издержек (AISC) долларов на унцию:

 

2023

2022

изм %

изм $

прогноз '24

прогноз '23

"Полюс"

754

981

- 23

- 227

н/д

н/д

Agnico Eagle

1 179

1 109

+ 6

+ 70

1200-1250

1140-1190

Polymetal

1 276

1 344

- 5

- 68

1250-1350

1300-1400

Gold Fileds

1 295

1 105

+ 17

+ 190

1410-1460

1300-1340

Kinross

1 316

1 271

+ 4

+ 45

1360

1320

Barrick Gold

1 335

1 222

+ 9

+ 113

1320-1420

1170-1250

Newmont Goldcorp

1 444

1 211

+ 19

+ 233

1400

1400

AngloGold

1 538

1 383

+ 11

+ 155

1500-1600

1405-1450

Kinross увеличила операционную прибыль на всех активах. По большей части за счет роста содержаний золота в руде. Добыча выросла на всех месторождениях компании, кроме Bald Mountain.

Кроме того, на La Coipa были удвоены объемы переработки руды. Добыча на месторождении возобновилась только в феврале 2022 года и в течение года постепенно выходила на проектные мощности.

Наибольший прирост зафиксировали месторождения Tasiast и La Coipa за счет содержаний и объемов переработки. Увеличение объемов и содержаний позволило Kinross приумножить EBITDA на 46%, а прибыль на акцию — в 17 раз.

Консолидированный объем производства не учитывает 251 тысячу унций, полученные в 2022 году на месторождениях Купол и Chirano, которые были проданы в прошлом году.

Agnico Eagle показала увеличение производства за счет приобретения компании Yamana.

"Полюс" обеспечил себе высокие показатели ростом содержаний на Олимпиадинском месторождении. На этом фоне снизились и денежные затраты на производство — TCC. Компания планировала ТСС на 2023 год на уровне 500-550 долларов на унцию, по факту получила 389 долларов. На 2024 прогноз TCC составляет 450-500 долларов на унцию.

Во втором полугодии 2023 года "Полюс" продолжал перерабатывать богатые руды с Олимпиады, добыча которой выросла на 85%, при этом переработано только половина добытой руды с содержанием 3,96 г/т. Другая половина руды с содержанием 2,16 г/т была отправлена на склад.

Объемы руды и содержания на Олимпиадинском месторождении:

 

2023

2022

 

добыча

переработка

в запасы

добыча

переработка

в запасы

руда, тысячи тонн

35 827

15 373

20 454

19 316

15 189

4 127

содержания, г/т

2.93

3.96

2.16

2.51

2.77

1.55

золото, кг

104 973

60 877

44 096

48 483

42 074

6 410

Однако, на большей части других месторождений "Полюса" добыча падает, и компания показывает общий рост производства на 12% при росте производства только на Олимпиаде на 43%. 

Polymetal по итогам года получил снижение совокупных издержек — AISC на 5% или на 68 долларов. Снижение произошло за счет обесценения рубля и тенге к доллару США на 209 долларов, что было частично нивелировано инфляцией — рост на 93 доллара, снижением содержаний — на 22 доллара и увеличением поддерживающих капитальных расходов на 41 доллар.

Компании, которым удалось увеличить добычу или снизить издержки, существенно нарастили EBITDA и прибыль на акцию:

EBITDA, млн $

2023

2022

изм %

изм млн $

Newmont Goldcorp

4 217.0

4 550.0

— 7

— 333.0

Barrick Gold

3 987.0

4 029.0

— 1

— 42.0

"Полюс"

3 889.0

2 584.0

+ 51

+ 1 305.0

Agnico Eagle

3 237.0

2 706.0

+ 20

+ 530.5

Gold Fields

2 428.0

2 440.0

0

— 12.0

Kinross

1 827.4

1 251.7

+ 46

+ 575.7

Polymetal

1 458.0

1 017.0

+ 43

+ 441.0

 

прибыль на акцию, $

2023

2022

изм %

изм $

"Полюс"

+ 14.80

+ 11.38

+ 30

+ 3.42

Agnico Eagle

+ 3.97

+ 1.53

+ 159

+ 2.44

Newmont Goldcorp

— 2.94

— 0.54

+ 444

— 2.40

Polymetal

+ 1.11

- 0.61

- 282

+ 1.72

Barrick Gold

+ 0.72

+ 0.24

+ 200

+ 0.48

Kinross

+ 0.34

+ 0.02

+ 1 600

+ 0.32

На уровне чистой прибыли рост "Полюса" хуже — 30% на акцию и на 12% на весь акционерный капитал против роста EBITDA на 51%. Прибыль "съели":

  • проценты на 135 млн долларов из-за увеличения долга,
  • убыток от деривативов в объеме 600 млн долларов,
  • убыток от курсовых разниц 187 млн долларов.

Убыток от деривативов долго был бумажным, но сейчас большая его часть становится реальной, так как свопы на 870 млн долларов заканчиваются в марте-апреле 2024 года, а еще на 309 млн — в октябре 2024 года. По условиям этих контрактов "Полюс" выплачивает контрагенту доллары США, а получает рубли по курсу 64,7-67,11 рублей за доллар. Деривативы были заключены в 2019 году с целью хеджирования валютного риска от укрепления рубля. Долларов США на счетах "Полюса" сейчас нет.

В то же время уменьшение акционерного капитала подняло прибыль на акцию. Акции были выкуплены "Полюсом" с премией в 33% за счет увеличения долга, который вырос с 3,5 млрд до 8,7 млрд долларов.

Как отмечается в годовом отчете "Полюса", выпуск евробондов включает ковенанту Чистый долг/Скорректированная EBITDA не менее 3,5.

У группы несколько выпусков евробондов, один из них заканчивается только в 2028 году. Соответственно, при чистом долге 7 млрд долларов, EBITDA должна быть не менее 2 млрл долларов в год. С учетом ожидаемого снижения содержаний золота в руде на Олимпиаде, необходимости новых капитальных вложений в Сухой Лог и Чульбаткан, а также реализации убытка по деривативам в 2024 году, которая неизбежно отразится на денежных потоках, выполнение ковенанты становится риском для "Полюса".

В прогнозах на 2024 год компании по большей части ожидают сохранение текущей ситуации за некоторыми исключениями:

● Newmont рассчитывает увеличить производство золота на 25%, это эффект слияния с австралийской Newcrest;

● Polymetal теряет две трети производства после продажи российских активов;

● "Полюс" планирует увеличить CapEx на 56%. Компания объясняет это Сухим Логом, переносом части затрат с 2023 года и инфляционным давлением. Компания планирует приступить к опытно-промышленной разработке Сухого Лога уже в этом году, а первая очередь на 10 млн тонн руды будет введена в эксплуатацию в 2028 году. К 2030 году мощность будет увеличена до 30 млн тонн в год.

Динамика капвложений, млн долларов:

 

2023

2022

изм %

изм млн $

прогноз '24

прогноз '23

Barrick Gold

3 086

3 049

+ 1

+ 37

2500-2900

2200-2600

Newmont Goldcorp

2 666

2 131

+ 25

+ 535

3100

2500

Agnico Eagle

1 601

1 537

+ 4

+ 64

1600-1700

1420

AngloGold

1 127

1 118

+ 1

+ 9

1130-1360

960-1070

Kinross

1 055

755

+ 40

+ 300

1050

1000

Gold Fileds

1 055

1 069

— 1

— 14

1130-1190

1110-1170

"Полюс"

1 040

1 119

- 7

- 79

1550-1700

1300-1400

Polymetal

679

794

- 14

- 115

225

700-750

 

Динамика операционного денежного потока, млн долларов:

 

2023

2022

изм %

изм млн $

Barrick Gold

3 732

3 481

+ 7

+ 251.0

"Полюс"

2 892

1 881

+ 54

+ 1 011.0

Newmont Goldcorp

2 754

3 198

— 14

— 444.0

Agnico Eagle

2 602

2 097

+ 24

+ 505.0

Kinross

1 605

1 003

+ 60

+ 602.8

Gold Fields

1 575

1 714

— 8

— 139.0

AngloGold

971

1 804

— 46

— 833.0

Polymetal

575

206

+ 179

+ 369.0

Вестник Золотопромышленника