Золото в текущем году, по сути, утратило роль безопасного актива, — инвесторы всё больше выбирают рисковые вложения, и зарабатывают на ралли фондовых рынков или росте доходностей американских государственных бумаг.

Чтобы динамику золота сделать активной необходим сильный инвестиционный спрос или разворот на рынках капитала, на что фундаментальные факторы пока не способны, считают аналитики, опрошенные Вестником Золотопромышленника.

ОЖИДАЕМЫЙ НЕГАТИВ
Золото сейчас торгуется на 7% ниже уровня начала года (1360,3 долл/унция), и на 11% ниже апрельского максимума (1345,9 долл/унция) и из-за "медвежьих" настроений на рынке. В третьем квартале цены на металл находились в понижательном тренде.

"Как мы и ожидали, цены на золото находятся в нисходящем тренде, в третьем квартале снижение замедлилось, сейчас котировки консолидируются в районе 1200 долл/унция. При этом факторов в пользу движения цен вниз, на мой взгляд, сейчас больше, чем для возвращения к уровням начала года", — считает главный аналитик Промсвязьбанка Роман Антонов.

По его словам, ключевыми негативными факторами для золота по-прежнему остаются политика ФРС США, направленная на продолжение повышения ключевой процентной ставки, рост доходности американских облигаций и крепкий доллар. Высокие процентные ставки двигают вверх доходность облигаций и доллар, оказывая давление на золото.

Антонов считает, что в текущем году золото практически потеряло роль "тихой гавани". По его мнению, с ростом торговых противоречий между США и Китаем инвесторы склоняются к покупке доллара, а не слитков. Это подтверждается продолжающимся на протяжении четырех месяцев оттоком из ETF фондов, ориентированных на золото.

Все ожидали продолжение негативных трендов в третьем квартале, так как их совокупность действует на рынок золота уже длительное время.

"Но спекулятивные продажи под влиянием всеобщего оптимизма превзошли все прогнозы, — это настораживало и вселяло уверенность, что цены в четвертом квартале перейдут к росту", — отмечает аналитик товарных рынков "Открытие Брокер" Оксана Лукичева.

НУЖЕН КРИЗИС
Эксперты пока не настроены на продолжение текущих тенденций, но есть факторы, которые могут переломить существующий понижательный тренд.

По словам Лукичевой, рынок золота уже показывает рост на фоне увеличения доходностей американских облигаций, которые понемногу провоцируют панику на фондовом рынке, и, таким образом, подстегивают интерес к золоту. Подобный краткосрочный всплеск наблюдался ближе к середине октября, когда фондовый рынок немного скорректировался, вызвав восстановление цен на золото.

"Возвращается тенденция, которая обозначилась в начале этого года — рост доходностей на рынке облигаций, падение фондовых рынков, ослабление курса доллара США, рост инфляции и золота. Разовьется ли эта тенденция до конца года или нет — посмотрим", — добавляет Лукичева, отмечая, что ожидает среднеквартальную цену золота в 1246 долл/унция.

Аналитик УК "Альфа-Капитал" Артем Копылов также уверен, что для долгосрочного устойчивого роста золоту необходим новый повод повышенного спроса, которым может стать глобальный кризис.

"В случае сильного падения других активов золото имеет шансы избежать коррекции, и даже вырасти в цене, если сработает идея спроса на защитные активы. Увеличение покупок золота государственными центральными банками возможно в случае возврата массированных интервенций на валютные рынки", — считает Копылов. Он также указывает на то, что высокий спрос на золото может возникнуть в случае потребности в альтернативных средствах для расчетов из-за отсутствия возможности проводить операции в национальных валютах, после отказа от долларов и евро.

Антонов из Промсвязьбанка подчеркивает, что не стоит забывать и о политических рисках, например, ситуация с бюджетом в Италии. По его словам, обеспокоенность перспективами роста мировой экономики по-прежнему на поверхности, особенно после того, как МВФ понизил свой прогноз на 2018-2019 годы, а слабость развивающихся рынков, которые находятся в более жестких условиях по мере оттока капитала, сказывается на росте инфляционных рисков.

"С другой стороны, низкие цены на золото стимулируют спрос на ювелирные изделия. Все эти факторы в той ли иной мере могут оказать поддержку золоту", — добавляет Антонов, при этом не исключает, что цены в четвертом квартале могут тестировать уровни в 1170-1180 долл/унция.

Старший аналитик "Альпари" Анна Бодрова придерживается мнения, что наблюдаемый сейчас "боковик" в золоте может остаться в силе и в последнем квартале 2018 года. "Для этого есть причины: мир находится в режиме риск-on, — не нуждается в активах "тихой гавани", и не верит в вероятные стрессы для индексов и активов", — отмечает она.

Кроме того, в конце четвертого квартала все ожидают, что ФРС США проведет еще одно повышение процентной ставки — в четвертый раз в этом году. Это сильный фактор поддержки доллара, а значит негатив для золота. Бодрова ожидает вероятный коридор цены на драгметалл в 1170-1235 долл/унция.

НЕДОСТАТОК ФАКТОРОВ
Что касается фундаментальных факторов для спроса на ключевых рынках, эксперты полагают, что этих показателей сейчас будет недостаточно, чтобы переломить текущие тренды.

"Одними только фундаментальными аспектами ценовой "боковик" вряд ли возможно прервать", — считает Бодрова из "Альпари". По ее мнению, постоянный спрос государственных центробанков на золото вместе с локальными факторами — индийским и китайскими интересом к покупкам — уже вывел бы драгоценный металл в устойчивый плюс, а этого не происходит, так как нужен активный спрос на золото со стороны инвестиционного мира.

Лукичева из "Открытие Брокер" также отмечает, что ожидания высокого спроса в Индии в четвертом квартале не подтвердятся, так как розничные цены в стране сильно выросли из-за слабости рупии.

"Инвестиционный спрос уже начал укрепляться, в том числе в ETF, слитках, и монетах. Особенно большой приток идет в монетах. Это может стать драйвером роста цен", — резюмировала Лукичева.

Эксперты World Gold Council (WGC) в недавнем инвестиционном обзоре также отмечают, что спрос на золото возникнет после вхождения в стадию кризиса. Однако, в сравнении с предыдущими рыночными потрясениями, к новым все более подготовлены, включая банки и рынки.

"В любой будущей рецессии или финансовом кризисе банки будут в гораздо лучшем положении. Экономики развитых рынков окрепли, и, если бы этот рост продолжился, дополнительные инвестиции могли бы поступить в акции и другие рискованные активы, снижая фокус на золоте. Однако доллар США укрепился. Хотя торговые войны могут создать долгосрочное негативное влияние на мировую экономику, но до сих пор политика США "Америка First" принесла только пользу доллару. В совокупности эти факторы могут продолжать укрепление доллара США, создавая "встречные ветры" для золота", — говорится в обзоре WGC.

ИТОГ
Рынок золота всё сильнее демонстрирует возможности к восстановлению, даже не фоне небольших коррекций на фондовом рынке США. Все отчаянно ждут этой коррекции, а ФРС США своими действиями пытается погасить пыл на фондовых площадках и предотвратить надувание пузыря.

По мнению Вестника Золотопромышленника, пока доллар крепок, пока облигации приносят высокие проценты, и не начнутся их распродажи, до конца года спрос на золото будет оставаться на уровне прошедших кварталов, а цена будет консолидироваться в текущем диапазоне. Цены вряд ли уйдут далеко ниже 1200 долларов, но краткосрочно могут приблизиться к отметке в 1300 долларов за унцию.

Вестник Золотопромышленника