В начале года цены на золото значительно выросли, но теперь потеряли динамику. Основным движущим фактором был доллар США. Существенный рост дефицита американского бюджета работает на золото, так же, как и многочисленные политические неопределенности и геополитические конфликты.

Коррекция на фондовом рынке может также спровоцировать дополнительный спрос на золото. С другой стороны, на фоне ожидания роста ставок и доллара США, положительная динамика цен будет умеренной, отмечают эксперты Commerzbank.

В конце января 2018 года цена на золото достигла 18-месячного максимума в 1365 долл/унция за счет ослабления доллара США, который снизился до трёхлетнего минимума после противоречивого заявления министра финансов Мнучина о том, что слабый доллар в интересах США. Кроме этого, валютный рынок негативно отреагировал на принятие в декабре Конгрессом налоговой реформы. Рост доходностей по облигациям не смог остановить ралли на рынке золота, пока доллар не прекратил снижение.

Рост фондовых рынков до новых исторических максимумов, продолжавшийся до конца января, имел слабое влияние на золото, также, как и явная коррекция фондового рынка в начале февраля.

Так как рост золота в январе объясняется исключительно слабостью доллара, то в феврале рост доллара остановил положительную динамику в металле. Во второй половине февраля золото попало под давление, и к началу марта полностью растеряло весь рост, полученный с начала года.

Относительно стабильная цена драгметалла в евро доказывает, что динамика цены в долларах была исключительно под влиянием американской валюты. С начала года золото в евро находилось стабильно в диапазоне 1070-1100 евро за унцию, а в конце февраля цена незначительно отличалась от той, которая была в начале года.

"В текущем году долларовые факторы будут играть ключевую роль в ценообразовании, одним из которых является бюджетная политика США. Налоговая реформа приведет к значительному сокращению поступлений в бюджет. В начале 2018 года Конгресс США также согласился значительно увеличить государственные расходы. Следовательно, в 2018 году дефицит бюджета США увеличится до 800 млрд долларов, и до 1200 млрд к 2020 году", — считают эксперты Commerzbank.

В последний раз такой высокий дефицит бюджет США пережил после большого экономического кризиса в 2009 году, и не ясно, каким будет бюджетный дефицит, когда экономика начнет свой следующий спад.

Монетарная политика, наоборот, вряд ли покажет какие-либо сюрпризы, даже несмотря на смену главы Федрезерва. Новый глава ведомства Джером Пауэлл дал понять, что он планирует продолжать политику повышения ставок.

В Commerzbank ожидают четыре повышения ставок ФРС в текущем году и еще две в 2019 году. Но на примере прошлого года можно увидеть, что повышение ставок практически не влияет на цены золота.

Рост цен на золото с середины декабря 2017 года до конца января этого года был спровоцирован спекуляциями. В течение шести недель чистые длинные позиции спекулятивных финансовых инвесторов выросли в 2,7 раза до 210 тысяч контрактов, — это эквивалентно покупке 413 тонн золота, самый высокий уровень с сентября 2017 года. При этом, золотые ETFs получили незначительные притоки в январе, но практически не показали оттока в феврале.

Валютные стратеги Commerzbank ожидают, что в течение года доллар США будет переоценён вверх на фоне повышения процентной ставки, и золото может ненадолго упасть ниже 1300 долларов. Растущий дефицит бюджета в США противоречит более продолжительному снижению цен, равно как и тот факт, что реальные процентные ставки остаются низкими, несмотря на рост номинальных ставок.

"Мы по-прежнему ожидаем к концу года цену на золото в 1350 долл/унция. Более высокие цены возможны в случае эскалации геополитических конфликтов. К ним относятся Северная Корея, многочисленные вспышки на Ближнем Востоке, возможная глобальная торговая война и конфликт между США и Россией", — отмечает Commerzbank.

Другие триггеры могут появляться в форме новых внутриполитических потрясений в США до или после выборов в Конгресс в ноябре, включая также переоценку денежно-кредитной политики или более выраженную коррекцию на фондовых рынках.

"Более значительный потенциал роста цены на золото мы видим в евро", — отмечают эксперты банка. Весной 2017 года золото уже значительно подросло, что объясняется политической неопределенностью в преддверии президентских выборов во Франции. Италия больше не имеет такого риска, потому что партия "Пять звезд", которая заняла лидирующую позицию, уже не стремится вывести страну из еврозоны и, таким образом, потеряла возможность пугать финансовые рынки. Тем не менее, процесс формирования нового правительства может занять несколько месяцев, как это было в Германии. Более того, в Европе множество других политических факторов, которые могут поднять цену золота. К ним относятся, например, переговоры по Brexit, планируемое углубление еврозоны с возможным созданием Европейского валютного фонда и споры о преемнике президента ЕЦБ Марио Драги, чей восьмилетний срок полномочий истекает в конце 2019 года. Горячей новостью для рынка также будет прекращение ЕЦБ программы закупок облигаций, и начало повышение процентных ставок.

"Мы считаем, что рынок уже слишком продвинулся вперед, и любая коррекция в ожиданиях приведет к росту цены на золото в евро", — отмечают аналитики Commerzbank.

Реальные процентные ставки в Европе отрицательны из-за текущей политики и продолжения покупки облигаций ЕЦБ, что должно обеспечить постоянный высокий инвестиционный спрос. Именно поэтому в 2017 году спрос на слитки, монеты и ETF в Европе был значительно выше, чем в США.

Спрос на слитки и монеты в США в прошлом году упал более чем наполовину, — до самого низкого уровня за последние десять лет. А спрос в Германии напротив, оставался в значительной степени стабильным и во много раз превышал уровень, который был десять лет назад.

Commerzbank ожидает к концу 2018 года цену на золото в 1150 евро за тройскую унцию, исходя из ожиданий незначительного укрепления доллара США.

Вестник Золотопромышленника