Главная интрига последних дней на рынке драгметаллов — не просто рост золота к 4150 долларам за унцию, а вопрос, насколько этот отскок устойчив. Текущее восстановление цен на золото и серебро обусловлено ослаблением доллара и снижением доходности гособлигаций США на фоне итогов промежуточных американских выборов. Этот процесс тесно связан с ожиданиями по дальнейшей денежно-кредитной политике ведущих центробанков: предполагается, что победа демократов ограничит бюджетные стимулы, а падение цен на нефть снизит инфляционное давление. Влияние выборов в США на котировки является определяющим, так как они напрямую сформировали текущие рыночные ожидания и политический контекст.
В структуре спроса ключевыми факторами выступают геополитическая неопределенность и действия регуляторов. Если долгосрочным структурным фактором остается спрос со стороны центральных банков, то главным краткосрочным триггером роста сейчас является геополитика — включая итоги выборов и, в первую очередь, "иранский" вопрос. Для серебра дополнительную поддержку оказывает промышленный спрос, связанный с дата-центрами и солнечной энергетикой, что также может оставаться в фокусе внимания из-за победы демократов. При этом текущая динамика может оказаться неустойчивой: рост спровоцирован конкретным политическим событием, и его эффект рискует стать временным, особенно если рынок не получит подтверждения разворота во внешней политике относительно иранского конфликта.
Для российских золотодобывающих компаний рост мировых котировок напрямую повышает выручку и денежный поток при прочих равных условиях. Однако этот позитивный эффект отчасти нивелируется спецификой отечественной экономики — в частности, дополнительным 20-процентным налогом на рост цен от базы 2025 года.
В среднесрочной перспективе динамика акций российских компаний сектора будет зависеть не только от стоимости самого золота. На их инвестиционную привлекательность сильно повлияют курс рубля, определяющий экспортную выручку в валюте, объемы производства и продаж, а также корпоративные новости — дивиденды, обратный выкуп, отчуждение квазиказначейских акций и другие события. Кроме того, важное значение будет иметь общая динамика рынка акций, поэтому давать однозначный прогноз по перспективам бумаг золотодобытчиков пока преждевременно.
Автор — Дмитрий Скрябин, портфельный управляющий УК "Альфа Капитал"