Такое расхождение может указывать на то, что рынки недооценивают риски инфляции и затяжного периода дорогих денег, пишет "Золотой Запас".
Одним из заметных сигналов стал приток капитала в фонд TLT, инвестирующий в американские казначейские облигации со сроком погашения более 20 лет. За одну неделю он привлек 1,7 миллиарда долларов, а августовский приток достиг рекордных 5,6 миллиарда долларов. Одновременно инвесторы активно покупали акции крупнейших технологических компаний, рассчитывая, что снижение ставок повысит стоимость будущих прибылей. По сути, обе стратегии основаны на ожидании более дешевого капитала.
Но на кредитном рынке ситуация выглядит гораздо тревожнее. Доходность наиболее рискованных корпоративных облигаций США — с рейтингом CCC и ниже — приблизилась к 17%, а спреды достигли примерно 1 200 базисных пунктов. Для компаний, которым приходится рефинансировать долги под двузначные ставки вместо прежних 4–6%, обслуживание обязательств становится серьезным испытанием. Дополнительная опасность заключается в том, что частные кредиторы могут отсрочить дефолты за счет продления займов и капитализации процентов, не устраняя проблемы платежеспособности.
Еще одно противоречие создает нефтяной рынок. Высокие цены на энергоносители и сложности с поставками способны поддерживать инфляцию даже в том случае, если экономика начнет замедляться. Это осложняет задачу Федеральной резервной системы США: снижение ставок может облегчить положение заемщиков и финансовых рынков, но одновременно усилить инфляционное давление. В такой ситуации доходность долгосрочных облигаций может не снизиться настолько, насколько рассчитывают инвесторы.
Для золота решающим испытанием станет реакция на дальнейшее движение реальных процентных ставок. Если они пойдут вниз, а центральные банки продолжат покупать металл, у золота появится дополнительная поддержка. Но если нефть сохранит инфляционное давление, а снижение ставок окажется медленнее ожиданий, нынешняя ставка инвесторов на смягчение политики может не оправдаться. Пока золото остается индикатором, который не дает рынку окончательного подтверждения благоприятного сценария.