На прошлой неделе австралийская компания Northern Star Resources отклонила предложение южноафриканской Gold Fields о покупке за 27 млрд долларов (с оплатой денежными средствами и акциями). По данным S&P Global, в прошлом году золотодобытчики заключили 32 сделки на общую сумму 21 млрд долларов — это самый высокий показатель за 15 лет.
“Азарт и импульсивность руководства в горнодобывающем секторе редко сулят инвесторам что-то хорошее”, - отметили в издании. - “Опасаясь дефицита сырья, топ-менеджеры зачастую были готовы платить непомерно высокую цену, чтобы получить доступ к портфелям проектов конкурентов”. - Однако на этот раз, по их мнению, активность на рынке слияний и поглощений (M&A) выглядит более взвешенной.
Прежде всего, покупатели расплачиваются акциями, а не наличными. Предложение Gold Fieldsв адрес Northern Starпримерно на три четверти состояло из акций. Это в определенной степени страхует покупателей от риска падения цен на золото. По данным S&P Capital IQ, за последние пять лет (без учета Китая) лишь около десятой части сделок в сфере золотодобычи оплачивались исключительно денежными средствами, тогда как в предыдущем десятилетии этот показатель составлял почти четверть.
С точки зрения инвесторов, M&A сделки в горнодобывающей отрасли обычно выглядят более привлекательными, если они позволяют не только получить новые месторождения, но и сократить издержки. Так, активы Gold Fields и Northern Star в Западной Австралии расположены по соседству. Компании Predictive Discovery и Robex Resources, объединившиеся в апреле, планируют совместную реализацию ряда проектов в Гвинее. А слияние Genesis Minerals и Vault Minerals, о котором было объявлено в июле, позволит компаниям отказаться от строительства новой обогатительной фабрики.
Ситуацию облегчает и то, что у крупных золотодобывающих компаний нет недостатка в потенциальных целях для поглощения. После волны слияний и поглощений в 2010-х годах ведущие производители сократили расходы на геологоразведку, в то время как небольшие компании (юниоры) продолжали инвестировать в новые открытия, сформировав тем самым новое поколение золотодобытчиков средней капитализации. На долю десяти крупнейших золотодобывающих компаний — таких как Newmont, Barrickи Agnico Eagle— сейчас приходится лишь четверть мирового объема добычи золота, тогда как на рубеже веков этот показатель составлял около 45% (по оценкам Morgan Stanley).
“Конечно, финансовая дисциплина в этом секторе зачастую оказывается недолговечной: по мере того как качественные активы становятся дефицитом, вновь возникает склонность к неоправданным тратам”, - заметили в издании. – “Однако есть свидетельства того, что руководство компаний способно извлекать уроки из прошлых ошибок”.
Cектор добычи сланцевой нефти в США, например, где в ходе недавних периодов роста цен на сырье стали придерживаться принципов финансовой дисциплины.
"Есть шанс, что и нынешняя волна слияний в золотодобывающей отрасли действительно принесет реальную отдачу”, - резюмировали в FT.