Причины: повышенный спрос центральных банков, диверсифицирующих резервы из-за теряющего доверие доллара, увеличение спекулятивного спроса широкого рынка в ответ на подорожание золота в предыдущие годы, сохранение проинфляционной монетарной и бюджетной политики крупнейшими экономиками, а также неспособность промышленности оперативно нарастить предложение.
Ближневосточный синдром
После начала конфликта США с Ираном золото резко подешевело. Центральные банки начали продавать золото для поддержания своих финансовых систем, частные инвесторы - перекладываться в традиционные активы с выросшей доходностью.
В августе золото резко подорожало с 4000 до 4600 долларов за унцию после проведения валютной интервенции в иене и краткосрочного спекулятивного притока средств. Но этот спрос был разовым, и когда он иссяк, золото вновь стало дешеветь.
Снижение продолжалось в сентябре, несмотря на возобновление крупных покупок Китаем и инвестиционными фондами. Некоторые центральные банки продолжали продавать золото для валютных интервенций. Цена оставалась слишком высокой для сохранения уверенного спроса со стороны промышленности и ювелирного сектора, на которые приходится около 40% потребления золота. И хотя пузырь в золоте частично сдулся, его цена всё ещё остается выше фундаментально устойчивого уровня.
Ожидания
Эскалация ближневосточного конфликта создает условия для формирования второй волны "нефтяной" инфляции в ближайшие месяцы. Доходности облигаций в мире осенью будут продолжать расти. Крупнейшие центральные банки, с высокой вероятностью, будут продолжать повышать ставки. А значит макроэкономические условия для золота будут менее благоприятными - чем выше доходность прочих активов, тем ниже инвестиционная привлекательность золота. А промышленный и потребительский спрос на него будет сдерживаться высокими текущими ценами.
Поэтому золото продолжит снижаться. Этот тренд цены может сдерживаться лишь неожиданными короткими периодами возникновения спроса на золото в моменте - либо в результате появления неожиданной ликвидности (например, в результате крупных государственных интервенций на финансовых рынках), либо в случае рыночных кризисов (и панического бегства в безопасные активы). Но эти эпизоды не смогут переломить среднесрочной тенденции.
Думаю, золото вернется к подорожанию не раньше 2027 года.
Автор: Кирилл Кононов, экономист "БКС Мир инвестиций"