Мировые рынки вошли в сентябрь, столкнувшись, по его словам, со все более неприятным сочетанием роста цен на сырьевые товары, устойчивой инфляции, ожиданий повышения процентных ставок и опасений по поводу устойчивости государственного долга. Сырьевые товары находятся в центре этого напряжения.
Этот сдвиг ускорился после жесткой речи председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Холе 28 августа. Его возобновленное внимание к восстановлению ценовой стабильности побудило рынки повысить ожидания дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, что привело к росту доходности американских облигаций и доллара.
Драгоценные металлы больше всего пострадали от переоценки денежно-кредитной политики. Золото и серебро упали более чем на 4% с 28 августа, поскольку выступление Уорша вызвало три непосредственных негативных фактора: более высокие ожидания относительно краткосрочных процентных ставок, рост реальной и номинальной доходности и укрепление доллара США.
Более высокая доходность увеличивает альтернативные издержки владения не приносящими процентный доход активами, а укрепление доллара повышает их стоимость для инвесторов, не являющихся гражданами США.
"Однако долгосрочные последствия менее однозначны", - подчеркнул эксперт. - Более высокие реальные процентные ставки, обусловленные действиями заслуживающего доверия центрального банка, борющегося с инфляцией, обычно негативно сказываются на золоте. Более высокая долгосрочная доходность, все чаще обусловленная опасениями по поводу устойчивости долга, масштабным выпуском государственных облигаций и фискальной надежностью, — это совсем другое дело".
Постоянно растущие затраты на обслуживание долга, по мнению эксперта, могут в конечном итоге усилить давление на политиков с целью предотвращения бесконечного роста стоимости долгосрочных заимствований.
"Таким образом, золото остается зажатым между двумя противоположными силами: непосредственной стоимостью денег и долгосрочными опасениями по поводу количества и надежности денег", - подчеркнул Хансен. В то же время, продолжающийся спрос со стороны центральных банков и диверсификация резервов обеспечивают еще один структурный источник поддержки, менее чувствительный к краткосрочным изменениям процентных ставок в США.