“2026 год начался драматично: рекордные цены на золото и денежные потоки горнодобывающих компаний сопровождались началом войны в Иране и более масштабными потрясениями на Ближнем Востоке”, - отметил Оливер Благден, аналитик Metals Focus. - На этом фоне AISC выросли на 5% по сравнению с предыдущим кварталом и на 16% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 1785 долл/унция в первом квартале 2026 года”.
Рост, по его словам, был обусловлен многочисленными факторами, но наиболее значимым был рост роялти.
Спотовые цены на золото достигли беспрецедентных новых максимумов, ненадолго достигнув 5595 долл/унция в январе, а в первом квартале 2026 года была зафиксирована самая высокая квартальная средняя номинальная цена за всю историю наблюдений.
По мере роста выручки резко выросли и выплаты роялти, увеличившись на 24% по сравнению с предыдущим кварталом и на 85% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. "По сравнению с пятью годами ранее, растущая важность роялти очевидна", - подчеркнул он. В первом квартале 2021 года роялти составляли приблизительно 6% от AISC. К первому кварталу 2026 года эта доля удвоилась, достигнув 12% от средней базы затрат предприятия.
“Однако эффект был неравномерным по всей отрасли”, - подчеркнул аналитик. - Различия в налоговых режимах в сочетании с растущим ресурсным национализмом усилили воздействие в некоторых юрисдикциях.
- Гана ввела новую систему роялти по скользящей шкале в марте, заменив долгое время действовавшую фиксированную ставку в 5%. Шкала привязана к цене золота и может достигать 12%, когда цены превышают 4500 долл/унция.
- Буркина-Фасо в 2025 году ввела новую систему роялти по скользящей шкале со ставками 10% для цен на золото от 4000 до 4500 долларов США за унцию.
- Мали внедрила свою новую скользящую шкалу в 2024 году с более высокими ставками роялти в 9,5% при цене золота в 4100 долларов США за унцию.
Эти более высокие ставки роялти приводят к увеличению затрат на роялти для рудников. Например, на руднике Essakane компании IAMGOLD в Буркина-Фасо затраты на роялти выросли на 220% в годовом исчислении, составив 35% от себестоимости продукции. Компания Resolute Mining также назвала более высокие роялти ключевым фактором, приведшим к превышению прогнозируемых затрат на руднике Syama.
В целом, первый квартал 2026 года стал исключительным для золотодобывающих компаний, резюмировал аналитик. Рекордные цены на золото обеспечили беспрецедентную маржу и денежные потоки, несмотря на конфликт на Ближнем Востоке, который способствовал росту издержек. В дальнейшем устойчивость отрасли может быть проверена после падения цен на золото с январского пика.
Во втором квартале 2026 года средние цены были на 7,2% ниже по сравнению с предыдущим кварталом, но оставались выше 4000 долларов. В то же время ожидается дальнейший рост издержек, поскольку конфликт в Иране и связанные с ним сбои в цепочке поставок сохраняются. Учитывая, что значительная часть роста цен произошла в конце первого квартала 2026 года, полное влияние на стоимость топлива, фрахта и расходных материалов, вероятно, станет более очевидным во втором квартале 2026 года, что окажет дополнительное давление на рентабельность.