“Золото подорожало 19 августа более чем на 4% на самой сильной сессии за шесть месяцев”, - подчеркнул он.
С 9 сентября Казначейство как минимум вдвое увеличит максимальный размер выкупа облигаций для поддержки ликвидности в секторах облигаций со сроком погашения 10–20 и 20–30 лет с 2 млрд долларов до 4 млрд долларов за операцию. Казначейство представило этот шаг как попытку улучшить условия ликвидности в долгосрочных ценных бумагах. Тем не менее, масштаб остается крайне малым по сравнению с общим рынком казначейских облигаций и объемом государственного долга, который в настоящее время превышает 40 триллионов долларов США.
Ключевой вопрос больше не в том, растут или падают доходности, а в том, почему они меняются, заявил Хансен. Рост доходности, обусловленный более сильным экономическим ростом и более высокой реальной доходностью, по его словам, обычно оказывает негативное влияние на золото. “Однако рост доходности, вызванный опасениями по поводу финансовой устойчивости, инфляционного риска или стресса для суверенного баланса, может иметь противоположный эффект, увеличивая спрос на материальные активы в качестве защиты от ослабления доверия к системам фиатных валют”, - отметил он.
Именно здесь, по его мнению, реакция доллара приобретает особое значение. Доллар традиционно выигрывал от повышения доходности американских облигаций, особенно когда эта доходность отражала высокую реальную прибыль. Но если рост доходности все больше отражает фискальные и валютные премии за риск, эта взаимосвязь может ослабнуть.
“Длительный период слабости доллара был бы особенно благоприятен для драгоценных металлов. Это снизило бы их стоимость для инвесторов, не использующих доллар, и могло бы укрепить уже сложившуюся тенденцию к большей диверсификации среди глобальных управляющих резервами”, - подчеркнул Хансен.
Таким образом, общая ситуация остается благоприятной для твердых активов, но золото выделяется на фоне остального товарного комплекса. Медь, серебро и платина по-прежнему зависят от промышленного спроса и в конечном итоге могут столкнуться с сокращением спроса, если цены вырастут достаточно.
“С золотом ситуация иная”, - заявил он. Спрос на него в подавляющем большинстве случаев обусловлен денежно-кредитной политикой и инвестициями, а это значит, что более высокие цены сами по себе могут привлечь дополнительный спрос, когда они отражают растущие опасения по поводу валют, государственного долга или геополитической стабильности.
“Это помогает объяснить, почему золото, на наш взгляд, остается наиболее ярким выражением текущей фискальной и монетарной неопределенности”, - подчеркнул эксперт. - Серебро должно выиграть, если инвестиционный спрос расширится на более широкое распределение драгоценных металлов, в то время как платина предлагает сочетание ограничений предложения и относительно сдержанной позиции инвесторов. Однако оба металла по-прежнему в большей степени зависят от промышленных циклов, что делает их менее прямым выражением темы государственного долга и валют.
"Если инвесторы всё чаще приходят к выводу, что правительства с высоким уровнем задолженности будут отдавать приоритет финансовой стабильности и приемлемым затратам на заимствования, в то время как фискальная консолидация остаётся недостижимой, спрос на активы вне традиционной фиатной системы вряд ли ослабнет", добавил Хансен.
“А если этот процесс также приведёт к ослаблению доллара, то аргументы в пользу золота — и драгоценных металлов в целом — станет всё труднее игнорировать”, - резюмировал он.