Статус мировой резервной валюты не сводится к удобству расчетов. За ним стоят глубокий финансовый рынок, свободное движение капитала, доверие к институтам страны-эмитента и способность в любой момент предоставить миру ликвидность. Ни юань, ни рубль, ни любая другая валюта сегодня не готовы быстро занять место доллара. Для этого нужны десятилетия и сочетание экономического масштаба, доверия и развитой инфраструктуры.
Следующий этап устроен не как смена одного эмитента на другого, а как переход к системе без единственного центра. Национальные валюты будут использоваться там, где это выгодно торговым партнерам. А между разными валютными зонами потребуется нейтральный расчетный якорь, не привязанный к политике отдельной страны.
Если резервным ориентиром становится товарный анкер без единого эмитента, меняется сама логика доверия. У валюты есть эмитент, способный изменить денежную политику. Золото никому не должно. Его нельзя дополнительно выпустить решением центробанка и нельзя обнулить решением правительства. Именно поэтому в мире конкурирующих финансовых систем металл способен выполнять функцию нейтрального актива, через который разные валютные зоны сопоставляют стоимость друг с другом.
Важно различать частичное использование золота как резервного и расчетного актива и классический золотой стандарт. Первое не требует отказа от национальных валют и гораздо реалистичнее.
Чем меньше единообразия в мировой валютной системе, тем больше требуется инфраструктуры. Конвертация активов, фиксация стоимости сделок, управление рисками — все это усложняется без единого стандарта. Значение приобретает не только тот, кто выпускает деньги, но и тот, кто контролирует их фактическое движение между странами. Банки, расчетные агенты и платежные системы становятся ключевыми элементами новой архитектуры.
Многополярная модель без доминирующей валюты выгодна крупным торговым экономикам, которые хотят снизить зависимость от одной финансовой системы. Для бизнеса это одновременно больше вариантов и больше сложности. Главный риск — остаться без собственной расчетной инфраструктуры и полностью зависеть от посредников.
Где мировая система будет находить ликвидность в момент кризиса? Сегодня эту функцию выполняет доллар. В системе без единого хозяина эту роль придется распределять между несколькими центрами. Это сделает архитектуру менее зависимой от одной страны, но усложнит переходный период. Резкого обвала доллара я не ожидаю — скорее постепенное снижение его доли на фоне роста альтернативных каналов. Первые шаги уже видны: центробанки пересматривают отношение к золоту, а инфраструктура трансграничных расчетов в нацвалютах развивается параллельно.
Крупному бизнесу и банкам я советую перестать строить стратегию вокруг одной валюты и одного платежного маршрута. Стоит диверсифицировать расчетные каналы, валюты контрактов и инструменты управления ликвидностью. Вопрос "в какой валюте платить" постепенно теряет значение. Важнее — можно ли гарантированно провести расчет и зафиксировать стоимость сделки.
Горизонт, на котором сценарий системы без единого хозяина станет рабочей практикой, — 10–20 лет. Доллар в этом сценарии не исчезает, но перестает быть обязательным посредником между всеми валютами. Рядом с ним закрепятся юань, региональные валюты и золото. Компании, которые уже сейчас выстраивают расчетные цепочки с учетом этой логики, получат преимущество в переходный период.
Автор: Антон Никитин, основатель и генеральный директор компании "Финголд"