В то же время мы отмечаем, что в ходе Дня инвестора менеджмент Селигдара подтвердил долгосрочные цели по увеличению выпуска золота до 659 тысяч унций и олова до 16,5 тысячи тонн к 2033 году.
Также была представлена новая дивидендная политика, которая, с одной стороны, установила четкий механизм принятия решений о выплатах акционерам, а с другой — де-факто закрепила отказ от дивидендов как минимум на ближайшие два года вследствие высокого уровня долговой нагрузки.
Согласно нашей оценке, Селигдар возобновит дивиденды лишь по итогам 2028 года. При этом мы отмечаем, что компания дешево оценена по мультипликаторам и обладает отличными перспективами роста производства на пятилетнем горизонте.
Мы понижаем целевую цену для бумаг Селигдара до 48,7 рубля с сохранением рекомендации "Покупать". Главными рисками в инвестиционных кейсах публичных производителей золота нам видятся крепкий рубль, потенциальный рост налоговой нагрузки и отказ от дивидендов на фоне масштабных инвестиционных программ.
Таким образом, на среднесрочном горизонте котировки Селигдара могут находиться под давлением, в то время как долгосрочно компания обладает блестящими перспективами благодаря кратному росту выпуска металлов.
Автор: Василий Данилов, ведущий аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал"