Макаров из Сберинвестиции: покупать золото пока преждевременно

Сейчас рынки закладывают повышение ставок во всех развитых экономиках: Федеральная резервная система (ФРС) — как минимум один раз в четвёртом квартале, Европейский центральный банк (ЕЦБ) — до трёх раз до конца года.

Дополнительно давит отток из золотых ETF (-16 тонн в мае, -26% год к году) и конкуренция со стороны крупных IPO — SpaceX, OpenAI, Anthropic, которые перетягивают капитал инвесторов.

Поэтому мы считаем, что покупать золото пока преждевременно. Наш базовый прогноз — снижение с текущих ~4150 долларов до 4000 долларов к концу года. Примечательно, что в начале июля котировки уже тестировали этот уровень, то есть снижение происходит быстрее, чем ожидалось. Более интересная точка входа — уровни около 4000 долларов и ниже, особенно после сигналов ФРС на симпозиуме в Джексон-Хоул в конце августа. Покупка существенно выше 4000 долларов выглядит рискованно на горизонте года.

Мы выделяем три сценария:

Базовый сценарий — 4000 долларов за унцию, 9 970 рублей за грамм.

Рисковый сценарий — 4000 долларов за унцию, 9 320 рублей за грамм (укрепление рубля).

Оптимистичный сценарий — 5000 долларов за унцию, 14 070 рублей за грамм. Этот сценарий возможен при полном урегулировании конфликта США и Ирана и устойчивом открытии Ормузского пролива. Это снимет инфляционное давление и лишит ФРС стимулов повышать ставку. Пока мы считаем такой исход маловероятным.

Решения центробанков. Траектория ставок ФРС и ЕЦБ напрямую определяет реальную доходность облигаций, а значит — и цену золота.

Джексон-Хоул (конец августа). Новый глава ФРС Кевин Уорш может дать жёсткий сигнал о повышении ставки — это станет ключевым триггером для рынка.

Геополитика. Ситуация вокруг Ормузского пролива остаётся нестабильной: пролив формально открыт, однако Иран сохраняет контроль над маршрутами, а суда продолжают разворачиваться. Любая эскалация способна резко поднять нефть и усилить инфляционное давление — что вынудит центробанки агрессивнее повышать ставки и окажет дополнительное давление на золото.

Инвестиционный спрос. Золотые ETF демонстрируют слабые потоки, крупные осенние IPO продолжат конкурировать за капитал.

Среди рисков снижения — повышение ставок ФРС и ЕЦБ, усиление оттока из ETF, переток капитала в акции технологических компаний, укрепление рубля для российских инвесторов. Факторами роста могут стать неожиданно мягкая риторика ФРС и ухудшение макростатистики США, которое остановит цикл ужесточения.

В портфеле лучше отводить золоту умеренный вес: 5–10% для консервативного инвестора. Российским инвесторам стоит учитывать двойное давление на рублёвую цену: ожидаемое снижение долларовой цены плюс крепкий рубль. Рублёвый прогноз на четвёртый квартал по базовому сценарию — 9 970 рублей за грамм, по рисковому — 9 100–9 300 рублей за грамм. Поэтому точка входа около 4000 долларов за унцию с учётом валютного фактора выглядит более оправданной, чем текущие уровни.