Золото традиционно является защитным активом. Однако минус золота — необходимость выбора надёжного способа его хранения при покупке в виде слитков или монет, а также то, что золото не приносит купонов, процентов или прочих дополнительных доходов.
Несмотря на популярную сейчас точку зрения о якобы неизбежном переходе к многополярному миропорядку и связанной с этим "ползучей ремонетизации" золота, подобные утверждения вызывают сомнения и требуют критического переосмысления. Прогнозы о резком росте цен на золото — вплоть до 8900 долларов за унцию к концу десятилетия или даже выше — во многом строятся на предположениях, не имеющих достаточного эмпирического подтверждения. Высокая стоимость золота часто вызывается не только структурными переменами глобальной финансовой системы, но и временными факторами: геополитической нестабильностью, инфляционными ожиданиями или спекуляциями, угадать которые довольно сложно.
Покупать снижающийся в цене актив — то ещё удовольствие. Например, в период с осени 2011 года по зиму 2015 года цена на золото вяло снижалась — инвесторы не проявляли интереса, так как за эти четыре года жёлтый драгметалл просел в стоимости более чем на 40%. Справедливости ради стоит отметить, что долгосрочная тенденция на рынке золота — всё-таки рост. За пять прошедших лет доходность золота составила более 145%, за 10 лет — порядка 290%, за 20 лет — более 600%. Таким образом, среднесрочно золото может быть довольно нестабильно, но долгосрочно оно растёт в цене, поэтому подходит для владения и докупки на просадках, даже с учётом локальных потерь.
Тезис о резком снижении покупательной способности фиатных валют тоже требует уточнения. Золото сохраняет ценность в долгосрочной перспективе, но валюты обесцениваются волнами, и в краткосрочных, а порой и среднесрочных периодах их динамика может быть более выгодной для инвесторов. Например, курс доллара во время прихода в Белый дом президента-республиканца обычно теряет от 5 до 12%, а во время правления президентов-демократов доллар обычно поднимается. Свежий пример: падение американской валюты в первый год правления Дональда Трампа почти на 10%. Кроме того, измерять силу доллара или евро исключительно по цене золота некорректно — это слишком упрощает сложную картину международных финансов и игнорирует роль технологий, производительности и инноваций.
Что касается предложений заменить классическую формулу портфеля на модели с крупной долей золота (например, 30%), то здесь также есть вопросы. Такой подход существенно увеличивает риски и не учитывает диверсификацию, которая обеспечивает устойчивость портфеля к самым разным макроэкономическим шокам. Золото не приносит дохода, а его высокая волатильность может привести к неожиданным потерям для инвесторов, привыкших к более предсказуемой доходности облигаций и акций.
Наконец, стоит критически воспринимать рассуждения о якобы безальтернативном росте роли драгметаллов в резервах центральных банков. В мировой экономике золото уступает по ликвидности современным финансовым инструментам, его хранение и транспортировка сопряжены с издержками, а стремление к максимальной доле золота в резервах выглядит архаично на фоне современного развития платёжных систем и финансовых технологий.
В целом, несмотря на очевидные преимущества золота как защитного актива в условиях неопределённости, его роль в глобальных портфелях не стоит переоценивать и превращать в новый инвестиционный догмат. История неоднократно показывала: чрезмерная ставка на один актив часто приводит не к сверхдоходам, а к разочарованиям и потерям.
Автор: Александр Потавин, аналитик ФГ "Финам"