Романцова: "золотая лихорадка" уже добралась до долгового рынка

Сегодня на российском рынке капиталов представлены лишь шесть эмитентов из золотодобывающего сектора: "Полюс", "Селигдар", ЮГК, "Арктик Технолоджи" и другие компании. При этом потенциал отрасли огромен — по оценкам, золотодобывающие проекты обеспечивают стране не только валютную выручку, но и диверсификацию экономики, технологическое развитие регионов, создание новых рабочих мест. Такая низкая представленность компаний на Московской бирже при огромном отраслевом потенциале выглядит парадоксально, особенно с учётом того, что спрос на золото и, соответственно, на ценные бумаги золотодобывающих компаний остаётся стабильно высоким.

На рост интереса инвесторов влияет целый комплекс макроэкономических факторов. В первую очередь, мировая инфляция, а также смягчение денежно-кредитной политики США и стран ЕС делает золото привлекательным защитным активом. Усиливают интерес и геополитические риски — в условиях санкционного давления и финансовой турбулентности золото традиционно становится надежным инструментом для защиты капитала. Дополнительным стимулом служит ослабление рубля: за 2024 год национальная валюта подешевела на 9 процентов, что увеличило экспортную маржу российских производителей. На мировом рынке цена унции золота с 2024 года держится на уровне выше 2100 долларов, а на текущий момент превышает 4500 долларов, что напрямую влияет на доходность всего сектора.

Раньше облигационное финансирование было характерно лишь для компаний инвестиционного грейда. Сегодня мы видим настоящий сдвиг — на рынок выходят малый и средний бизнес, прежде всего компании, разрабатывающие месторождения россыпного золота. В 2025 году "Арктик Технолоджи" разместил облигации объемом 150 миллионов рублей на три года со ставкой купона 28 процентов годовых — выпуск был закрыт за считанные дни, а текущая цена бумаги превышает номинал на 15 процентов (максимум — 30 процентов).

Такой спрос обусловлен не только перспективами отрасли, но и интересными условиями сделки: инвестор получает как "золотой" купон, так и возможность заработать на вторичном рынке до 50 процентов годовых, продав бумагу после роста цены. А ограниченное предложение облигаций позволило увидеть хорошую ликвидность — инвестор может выйти из бумаги или купить объем в любое время в рамках торговых дней. В свою очередь, для компании это означает возможность разместить новый выпуск на несколько процентных пункта дешевле, чем эмитенты с сопоставимым кредитным рейтингом из других отраслей.

Последние два года характеризуются заметным ростом интереса к облигациям из сектора добычи драгоценных металлов, которые в свою очередь показали определенную инновационность и вариативность. Существенный спрос мы увидели на инструменты с номинальной стоимостью, привязанной к цене на золото (яркий пример — выпуски "Полюса" и "Селигдара"): инвесторы приобретают защитный актив и получают дополнительные 3–5 процентов годовых купонного дохода.

Причины такого интереса понятны: при растущем уровне котировок золота такие бумаги дают инвестору не просто стабильный купон, но и возможность заработать на росте стоимости золота на вторичном рынке. Такая структура дает долгосрочную защиту от инфляционных и ценовых рисков. Интересными для ряда инвесторов, стремящихся к хеджированию валютных рисков, стали квазивалютные выпуски — в долларах, юанях. Доходности таких инструментов показали доходность выше доходности депозитов.

Почему компании выбирают долговой рынок? Дело не только в увеличении доступности денег.

Во-первых, это финансовая гибкость: облигации позволяют привлекать средства без залога и жестких ограничений со стороны банков. Это особенно важно для проектов, находящихся в отдаленных регионах, где оценка залогов может быть затруднена или невозможна.

Во-вторых, стратегия роста: средний и малый бизнес используют биржевые облигации как стратегический инструмент масштабирования, выхода на новые рынки и финансирования геологоразведки.

В-третьих, возможность сформировать публичный профиль — облигации становятся шагом к созданию истории доверия на рынке капитала и подготовке к возможному IPO за счёт получения кредитного рейтинга, повышения уровня корпоративного управления, общения с инвесторами.

И, наконец, улучшение условий фондирования и диверсификация. Дебютный выпуск может быть "дорогим", однако повторные размещения быстро удешевляются: если рынок убеждается в надежности компании, ставка может быть снижена, а объем возможного привлечения растет. Помимо этого, наблюдается снижение ключевой ставки: если весной 2025 года она составляла 21 процент, то спустя год была снижена до 15 процентов, и именно фондовый рынок реагирует быстрее, чем кредитные учреждения.

В ближайшие 2–3 года рынок ждет очередного витка "золотой лихорадки" на рынке долгового капитала. Выход на рынок облигаций для золотодобывающих компаний становится не только источником доступных средств, но и инвестицией в будущий статус отраслевого лидера. На рынке сохраняется ограниченное предложение бумаг при стабильно высоком спросе, а значит, те компании, которые выходят на биржу сегодня, получают лучшие условия и долгосрочные конкурентные преимущества.

Всё это подтверждает, что современный рынок капитала для золотодобычи — это возможность не только привлекать деньги, но и формировать прозрачный, устойчивый и привлекательный для инвестора бизнес, готовый к завтрашним вызовам и новым высотам.