Но цены на золото, после короткого роста до 5400 долларов в понедельник 2 марта, перешли к снижению и уже торгуются у планки 5000 долларов. Почему защитный актив не защищает, разбирался Альфа Инвестор.
Золото не теряет своих защитных свойств, но в моменты максимальных рисков и угрозы нехватки ликвидности единственным реальным защитным активом становится доллар, а золото снижается в цене вместе с остальными рисковыми активами. При нормализации ситуации, когда риск ликвидности перестаёт быть ключевым, на первый план выходят опасения инфляции и другие, от которых может защитить золото.
Сейчас основные факторы давления на золото следующие:
- опасения жёсткой политики ФРС на фоне скачка цен на нефть;
- оттоки из ETF и риски продажи золота Центробанками;
- рост курса доллара к другим валютам.
Инфляция и политика ФРС
Золото традиционно растёт в условиях высокой инфляции, но слишком высокая инфляция может не позволить ФРС США снизить процентные ставки в этом году. Высокие ставки негативны для золота, так как увеличивают привлекательность гособлигаций США в сравнении с золотом.
Ближайшее заседание ФРС проходит сейчас (17-18 марта), по прогнозам экспертов, ставка не изменится, но все будут внимательно изучать комментарии председателя ФРС Джерома Пауэлла о текущей ситуации в экономике.
Риски инфляции в США из-за затягивания войны в Иране связаны с ростом цен на энергоносители и другие сырьевые товары, а также военными расходами.
Продажи золота ЦБ
В январе чистые покупки золота мировыми Центробанками составили всего 5 тонн против средних 27 тонн в 2025 году. Этот объём включает только объявленные покупки и продажи, всего покупки мировых ЦБ в 2025 году World Gold Council оценивает в 863 тонны или 72 тонны в месяц.
В январе продавали золото из запасов Россия (9 тонн), Болгария (2 тонны), Казахстан (1 тонну) и Киргизия (1 тонну).
В начале марта глава Центобанка Польши сообщил, что рассматривает вариант продажи части золотых резервов для финансирования оборонного бюджета. ЦБ Польши был одним из активных покупателей золота в 2023-2025 годах, увеличив резервы золота более чем на 320 тонн до 550 тонн.
Примеру Польши могут последовать и другие европейские страны - крупнейшие держатели золота в резервах, например, Франция (резервы 2437 тонн), Италия (2415 тонн), Германия (3350 тонн). В дополнение к традиционным проблемам демографии, миграции и высокого долга, ситуация в регионе усугубляется резким ростом цен на нефть и газ из-за конфликта на Ближнем Востоке. Центробанки могут воспользоваться высокими ценами на металл для улучшения ситуации с бюджетами.
Золотые ETF
По данным World Gold Council, за первую неделю марта ETF потеряли 20 тонн, при этом фонды в Азии увеличили запасы на 10,3 тонны, а в Северной Америке - снизили на 33,8 тонны. В том числе 28 тонн потерял крупнейший американский золотой ETF - SPDR Gold Shares.
Консолидированные данные по всем фондам за вторую неделю марта ещё не опубликованы. Но фонды SPDR и iShares, на которые приходится около половины всех золотых ETF, показывают, что отток замедлился. Если за первую неделю марта они потеряли 28,7 тонны, то за вторую - только 8 тонн.
Отток средств из ETF сопровождал коррекцию на рынке золота в конце октября прошлого года, когда за две недели фонды сократили свои резервы в золоте на 35 тонн, и в начале февраля этого года, когда за первую неделю февраля отток составил 30 тонн.
В январе приток в ETF составил 120 тонн, а в феврале 26 тонн, а за весь прошлый год - 800 тонн.
Курс доллара
С начала марта индекс доллара к основным мировым валютам вырос на 2,5% до 99,7. Одновременно гособлигации США с начала марта снижались: доходность 10-летних выросла с 3,95% до 4,25%. Это означает, что рост доллара нельзя объяснить ожиданиями повышения ставки и ростом спроса на гособлигации США. Вероятно, рост доллара объясняется бегством в ликвидность, а также тем, что риски для других крупных резервных валют, в том числе евро и иены, выше из-за большей зависимости этих стран от импорта нефти.
Снижению цен на золото могла способствовать и фиксация прибыли на фоне снижения фондовых индексов США: с начала марта на фоне конфликта в Иране и индекс S&P500 за март упал на 3,6%.
Что дальше
Фундаментально условия для высокого спроса на золото сохраняются. В том числе, риски инфляции, долгосрочно более высокие цены на энергоресурсы, которые ограничат рост экономики Китая и Индии, геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке, Украине, Тайване.
О том, что инвестиционный спрос на золото остаётся высоким, свидетельствует то, что цены удерживаются в районе 5000 долларов за унцию, несмотря на оттоки из ETF и продажи отдельных ЦБ. В этих условиях мы рассматриваем текущее снижение цен на золото как временную коррекцию.