Итоги '24: цены на золото растут - где дивиденды

Для золотодобывающей отрасли 2024 год стал исключительно удачным — средние цены реализации выросли на 23%, при этом медианный рост совокупных издержек (AISC) был в пределах 5%. В этих условиях большая часть компаний увеличили EBITDA на впечатляющие 50%. Вырос соответственно и их индекс Нью-Йоркской фондовой биржи ARCA — на 39%.

А что с дивидендами? Дивиденды поднимают только компании, дивидендная политика которых привязана к прибыли или денежному потоку. Все, кто платит квартальный дивиденд, — не увеличивают выплаты с 2022 года. Растущий денежный поток идет на капитальные вложения и сокращение долга.

AngloGold утвердила новую дивидендную политику — с 2025 года компания будет выплачивать 50% свободного денежного потока (операционный денежный поток за вычетом капвложений), при условии показателя Чистый долг/EBITDA не более х1 (сейчас х0.21). Кроме того, определен минимальный квартальный дивиденд в размере 0.125 доллара на акцию. Ранее компания выплачивала 20% от денежного потока до капитальных вложений в проекты развития.

Gold Fields повысила дивидендные выплаты еще в 2022 году — с 25-35% от нормализованной прибыли до 30-45%. Операционные проблемы первого полугодия 2024 года не помешали компании выплатить рекордный дивиденд по итогам года. Однако, необходимо отметить, что "Полюс" и Gold Fields — единственные компании, увеличившие чистый долг.

"Полюс" в 2022-23 годах не выплачивал дивиденды, первый за последние три года дивиденд был утвержден в конце 2024 года. Дивидендная политика предусматривает выплату акционерам 30% от EBITDA.   

Рост финансовых показателей между тем идет только за счет цен реализации, объемы добычи в 2024 году выросли только у Newmont и "Полюса". У Newmont за счет слияния с Goldcorp, и снизятся в следующем году из-за продажи части активов. А у "Полюса" — за счет переработки богатых руд месторождения Олимпиада, и тоже снизятся в следующем году на более бедных рудах.

В 2025 году рост добычи запланировали AngloGold и Gold Fields. У Gold Fields — это восстановление после операционных проблем первого полугодия 2024 года на месторождениях: Gruyere, South Deep, Salares Norte и Cerro Corona. Рост добычи AngloGold в 2025 произойдет за счет M&A: в конце 2024 года она купила компанию Centamin с месторождением Sukari в Египте, на котором добывается около 450-500 тысяч унций в год. Проект отработки Sukari предусматривает приблизительно такие же объемы добычи до 2034 года.

Barrick по итогам прошлого года выглядит аутсайдером — акция за год прибавила всего на 5% при росте EBITDA на 30%. Весь год Barrick боролся с правительством Мали, плохие новости из этой страны давили на котировки.

"Полюс" не дает прогноз AISC, но дает прогноз общих расходов — TCC. В 2025 году они увеличатся на 43.6% с 383 долларов на унцию до 525-575 долларов на унцию. Если AISC вырастут так же, то почти приблизятся к показателям коллег — до 1100 долларов на унцию. Такой резкий рост ожидается из-за падения содержаний золота в руде на Олимпиаде, увеличения ставки НДПИ в размере 10% от превышения цены LBMA выше 1897 долларов за унцию, а также инфляции. 

Вестник Золотопромышленника