Вестник Золотопромышленника

Для золотодобывающих компаний 2023 год сложился нейтрально — средние цены на золото выросли на 9%, но и издержки AISC увеличились в среднем на 11%, это без учета "Полюса" и Polymetal, которые выиграли от обесценения рубля, а "Полюс" еще и от переработки богатых руд на Олимпиаде.

В этих условиях единственный путь увеличить прибыль и денежный поток — наращивать производство. Из мейджеров подняли добычу KinrossGold, AgnicoEagle и "Полюс".

Kinross увеличила операционную прибыль на всех активах. По большей части за счет роста содержаний золота в руде. Добыча выросла на всех месторождениях компании, кроме Bald Mountain.

Кроме того, на La Coipa были удвоены объемы переработки руды. Добыча на месторождении возобновилась только в феврале 2022 года и в течение года постепенно выходила на проектные мощности.

Наибольший прирост зафиксировали месторождения Tasiast и La Coipa за счет содержаний и объемов переработки. Увеличение объемов и содержаний позволило Kinross приумножить EBITDA на 46%, а прибыль на акцию — в 17 раз.

Консолидированный объем производства не учитывает 251 тысячу унций, полученные в 2022 году на месторождениях Купол и Chirano, которые были проданы в прошлом году.

Agnico Eagle показала увеличение производства за счет приобретения компании Yamana.

"Полюс" обеспечил себе высокие показатели ростом содержаний на Олимпиадинском месторождении. На этом фоне снизились и денежные затраты на производство — TCC. Компания планировала ТСС на 2023 год на уровне 500-550 долларов на унцию, по факту получила 389 долларов. На 2024 прогноз TCC составляет 450-500 долларов на унцию.

Во втором полугодии 2023 года "Полюс" продолжал перерабатывать богатые руды с Олимпиады, добыча которой выросла на 85%, при этом переработано только половина добытой руды с содержанием 3,96 г/т. Другая половина руды с содержанием 2,16 г/т была отправлена на склад.

Однако, на большей части других месторождений "Полюса" добыча падает, и компания показывает общий рост производства на 12% при росте производства только на Олимпиаде на 43%. 

Polymetal по итогам года получил снижение совокупных издержек — AISC на 5% или на 68 долларов. Снижение произошло за счет обесценения рубля и тенге к доллару США на 209 долларов, что было частично нивелировано инфляцией — рост на 93 доллара, снижением содержаний — на 22 доллара и увеличением поддерживающих капитальных расходов на 41 доллар.

Компании, которым удалось увеличить добычу или снизить издержки, существенно нарастили EBITDA и прибыль на акцию:

На уровне чистой прибыли рост "Полюса" хуже — 30% на акцию и на 12% на весь акционерный капитал против роста EBITDA на 51%. Прибыль "съели":

• проценты на 135 млн долларов из-за увеличения долга,
• убыток от деривативов в объеме 600 млн долларов,
• убыток от курсовых разниц 187 млн долларов.

Убыток от деривативов долго был бумажным, но сейчас большая его часть становится реальной, так как свопы на 870 млн долларов заканчиваются в марте-апреле 2024 года, а еще на 309 млн — в октябре 2024 года. По условиям этих контрактов "Полюс" выплачивает контрагенту доллары США, а получает рубли по курсу 64,7-67,11 рублей за доллар. Деривативы были заключены в 2019 году с целью хеджирования валютного риска от укрепления рубля. Долларов США на счетах "Полюса" сейчас нет.

В то же время уменьшение акционерного капитала подняло прибыль на акцию. Акции были выкуплены "Полюсом" с премией в 33% за счет увеличения долга, который вырос с 3,5 млрд до 8,7 млрд долларов.

Как отмечается в годовом отчете "Полюса", выпуск евробондов включает ковенанту Чистый долг/Скорректированная EBITDA не менее 3,5.

У группы несколько выпусков евробондов, один из них заканчивается только в 2028 году. Соответственно, при чистом долге 7 млрд долларов, EBITDA должна быть не менее 2 млрл долларов в год. С учетом ожидаемого снижения содержаний золота в руде на Олимпиаде, необходимости новых капитальных вложений в Сухой Лог и Чульбаткан, а также реализации убытка по деривативам в 2024 году, которая неизбежно отразится на денежных потоках, выполнение ковенанты становится риском для "Полюса".

В прогнозах на 2024 год компании по большей части ожидают сохранение текущей ситуации за некоторыми исключениями:

● Newmont рассчитывает увеличить производство золота на 25%, это эффект слияния с австралийской Newcrest;

● Polymetal теряет две трети производства после продажи российских активов;

● "Полюс" планирует увеличить CapEx на 56%. Компания объясняет это Сухим Логом, переносом части затрат с 2023 года и инфляционным давлением. Компания планирует приступить к опытно-промышленной разработке Сухого Лога уже в этом году, а первая очередь на 10 млн тонн руды будет введена в эксплуатацию в 2028 году. К 2030 году мощность будет увеличена до 30 млн тонн в год.

Вестник Золотопромышленника